20221127-大有期货-月度分析报告_宏观利好逐步消化_铝价回归基本面运行_17页_1mb

大有期货投研中心工业品研究组报告总结：铝市场分析

核心内容概述

本报告分析了2022年11月铝市场的运行情况，从宏观环境、基本面、需求端及库存情况等方面展开，总结了当前铝价走势及未来趋势。

主要观点

宏观环境

• 加息预期暂缓：美联储11月会议显示加息节奏可能放缓，美元指数回落，市场情绪改善。
• 国内政策支持：防疫政策优化和金融支持房地产“十六条”出台，提振市场信心。
• 铝价走势：11月铝价突破前期高位震荡区间，主要由宏观利好推动，但后续逐步回归基本面。

基本面分析

• 供应端：原料进口稳步提升，但受疫情及国内减产影响，铝锭到货受限，地域间基差分化。
• LME对俄金属处理：LME决定不对俄罗斯金属额外设限，缓解供应扰动，铝价短期承压。
• 氧化铝进口与出口：氧化铝进口小幅增长，出口大幅回落，净进口量维持高位。
• 产能利用率：国内电解铝产能利用率小幅修复，云南等地区因限电影响复产进度。

需求端分析

• 铝材开工率：铝材开工小幅提升，白电内销表现尚可，电缆和新能源汽车需求有所回落。
• 房地产市场：房地产销售和新开工数据仍处于下行通道，但资金支持政策或将改善市场情绪。
• 制造业景气度：基建投资保持高增，电力投资表现良好，制造业整体景气度上升。

库存情况

• 国内外库存：10月国内铝库存大幅下降，LME库存环比减少，注销仓单占比上升。
• 市场供需：国内库存持续下降，为铝价提供支撑，但短期供需错配仍在延续。

关键信息

供应端

• 原料进口：10月铝土矿进口898万吨，环比增长9.38%；氧化铝进口25.07万吨，环比增长0.76%。
• 产能变化：10月电解铝产量344.9万吨，同比增长9.5%；1-10月累计产量同比增长3.3%。
• LME库存：LME铝库存509450吨，环比下降10.55%；注销仓单占比上升至44.57%。

需求端

• 铝材产量：10月铝材产量525.39万吨，同比增长6.2%；1-10月累计产量同比下降0.3%。
• 房地产数据：10月商品房销售面积和金额环比下降27.9%和30%，同比分别下降23.3%和23.7%。
• 新能源汽车：1-10月新能源汽车产量559万辆，同比增长108.4%；10月产量75.2万辆，环比下降0.8%。

库存情况

• 国内库存：截至10月24日，国内铝库存39328吨，环比下降54.18%。
• LME库存：LME库存509450吨，环比下降10.55%。
• COMEX库存：COMEX库存18390吨，环比下降5.4%。

风险提示

• 炼厂减产：部分铝厂因亏损或政策限制减产，复产预期有限。
• 国内消费超预期：若国内消费超预期增长，可能对铝价形成支撑。
• 海外加息节奏：若海外央行加息节奏放缓，将对铝价形成利好。
• 政策执行力度：国内政策落地效果仍需观察，对市场信心的提振可能滞后。

展望与建议

• 短期走势：铝价短期坚挺，但需关注冬季需求退坡和供应增加。
• 操作建议：可小仓位试空，产业客户可提前布局2023年套保空单。
• 关注压力位：关注19500元/吨的压力位，市场可能在此位置出现回调。

总结

2022年11月，铝价在宏观环境改善下强势上行，但后续逐步回归基本面。国内政策支持和海外加息预期放缓为市场带来一定利好，但供需端表现仍不强劲。铝材开工小幅提升，但整体旺季成色不足，房地产市场仍处下行通道，但政策支持有望改善。库存持续下降，为铝价提供支撑，但短期供需错配仍存，需警惕后续需求退坡和供应增加对价格的影响。建议投资者关注19500元/吨的压力位，谨慎操作，关注政策落地效果及海外市场变化。