20230128-大有期货-月度分析报告_乐观预期基本反映_等待需求兑现_17页_1mb

铝市场分析总结

核心内容概述

2023年1月，铝价呈现先抑后扬的走势，沪铝主力合约站上19500元/吨高位，创2022年6月以来新高。本轮上涨主要由宏观环境改善和市场信心修复驱动，基本面支撑较弱。随着春节假期结束，下游加工企业可能提前补库，推动铝价短期反弹，但若需求兑现不及预期，铝价或将回调。预计2月铝价呈现先扬后抑格局，运行区间参考（18500，20500）元/吨。

主要观点

• 市场情绪向好：春节后市场情绪有望进一步修复，下游补库预期增强，铝价或迎来短期反弹。
• 供应端爬升：2023年全球电解铝产能持续恢复，国内新增产能显著，海外复产也逐步推进，行业利润修复将推动供应增加。
• 成本支撑减弱：国内电解铝成本因氧化铝和电价下跌而下移，海外能源价格回落亦对成本形成压制。
• 需求端改善：地产政策逐步落地，竣工端有望改善，新能源汽车及光伏产业对铝需求拉动显著。
• 库存变化：国内铝库存提前累库，但节后可能因补库提前进入去库阶段；海外库存维持低位，供应紧张预期持续。

关键信息

一、2023年1月铝市场回顾

• 铝价先抑后扬，创2022年6月以来新高。
• 海外经济数据分化，美国和欧元区PMI好转，但英国、韩国受加息影响仍疲软。
• 节后或迎来下游补库，铝价有望短期反弹，但存在回调风险。
• 海外股市普遍上涨，伦铝涨幅约0.44%，预计节后迎来“红包行情”。

二、铝供应分析

2.1 电解铝产能爬升

• 2023年全球电解铝产能恢复，欧洲预计至少恢复100万吨，国内新增产能1056.9万吨。
• 2022年国内电解铝产量4021万吨，同比增长4.5%；12月单月产量343万吨，同比增长10.3%。

2.2 成本下移，利润修复

• 电解铝总成本在17728元/吨左右，较月初小幅下移。
• 氧化铝价格在2950元/吨左右，国内仍处于产能过剩阶段，预计节后价格回调。
• 电价和煤价有望继续下移，成本支撑减弱。

2.3 印尼禁矿影响有限

• 印尼铝土矿出口禁令对我国影响较小，我国铝土矿进口来源多元化，依赖度下降。
• 2022年我国进口铝矿砂及精矿12555万吨，同比增长17%。
• 铝土矿价格预计全年易涨难跌。

三、铝需求分析

3.1 政策落地带动复苏

• 2023年中国经济有望复苏，政策支持扩大内需。
• 财政赤字率或上调至3%以上，专项债额度增加至4万亿元。
• 铝在地产施工-竣工环节需求增长，预计2023年地产环节用铝增量约59万吨。

3.2 新能源汽车需求增长放缓

• “国补”政策即将退出，预计2023年新能源汽车产销增速或下滑。
• 中汽协预测2023年新能源汽车销量约900万辆，同比增长35%。
• 新能源汽车带动铝需求增量约50万吨。

3.3 光伏产业拉动铝需求

• 2022年国内光伏新增装机量87.41GW，2023年预计新增85.4GW。
• 每1GW光伏装机平均耗铝约1.58万吨，2023年光伏新增耗铝量预计135万吨，增量24.4万吨。

3.4 特高压工程推动铝需求

• 特高压工程将在2023年进入开工高峰期，带动铝需求。
• 2022年特高压用铝量达64.78万吨，预计2023年新增用铝量约36.1万吨。

3.5 出口预期放缓

• 2022年出口铝材660万吨，同比增长17.6%。
• 2023年海外经济承压，出口量预计下滑至500万吨左右。
• 耐用品出口亦受拖累，铝需求或减少20万吨。

四、库存分析

• 国内铝社会库存提前累库，节后或因补库提前进入去库阶段。
• 海外LME铝库存小幅去化，三大交易所库存基本持平。
• 供应紧张预期持续，库存变化将影响铝价走势。

风险提示

• 全球经济超预期增长
• 供应产出不及预期
• 能源价格继续上涨

总结与展望

• 铝价上涨主要由宏观情绪修复驱动，基本面支撑不足。
• 2023年2月铝价预计呈现先扬后抑格局，运行区间参考（18500，20500）元/吨。
• 供应端持续恢复，成本支撑减弱，需求端存在不确定性。
• 建议关注节后需求兑现情况及政策落地效果，警惕能源价格波动对成本的影响。