铝月度分析报告：淡季需求韧性强劲，旺季消费增量存疑-20230831-大有期货-18页_1mb

大有期货投研中心工业品研究组总结报告

核心内容概述

本报告分析了2023年8月铝市场的主要变化，涵盖宏观环境、供应情况、需求表现、库存变化及未来展望，重点指出市场在传统淡季中表现出较强韧性，但9月消费增量仍存不确定性。

主要观点

宏观面分析

• 国内宏观扰动：7月经济数据不及预期，出口回落，地产企业暴雷事件拖累市场情绪，但8月制造业PMI连续三个月上升，显示制造业景气水平改善。
• 政策提振：房地产端多项利好政策落地，如认房不认贷、降低首付比例、降低存量房贷利率等，对终端需求形成一定支撑。
• 海外宏观：鲍威尔偏鹰言论未改变加息预期，但美国8月ADP就业数据低于预期，显示劳动力市场放缓，美元指数下移，对铝价形成一定支撑。

供应分析

• 云南复产完成：云南电解铝企业基本完成复产，除其亚外，其他企业产能已恢复，预计9月供应将继续增长。
• 进口增量明显：7月原铝进口量显著增长，主要来自俄罗斯，受海外制裁影响，俄铝出口转向中国。
• 成本持稳：电解铝成本构成主要为氧化铝、电力和预焙阳极，8月成本基本稳定，9月预计变化不大。
• 废料供应趋紧：国内废铝供应偏紧，进口维持增长，但精废价差维持低位。

需求分析

• 淡季不淡：8月铝消费表现强劲，尤其在竣工端和光伏、汽车板块。
• 房地产需求疲软：销售面积仍处下降趋势，政策传导周期较长，新开工尚未明显改善。
• 汽车市场稳健：乘用车销量维持在较高水平，新能源车渗透率继续提升。
• 光伏持续旺势：新增装机量保持高位，预计全年装机量将超预期。

库存分析

• 铝锭库存低位：8月国内铝锭社会库存维持低位，云南复产铝锭以铝液形式流出，叠加需求支撑，库存未见明显累积。
• 铝棒库存去化：铝棒库存小幅下降，但加工费持续下探，利润收窄，消费是否能消化供给增量仍需观察。

关键信息汇总

供应端

• 云南电解铝建成产能约630万吨，8月复产完成，9月仍有新增产能释放。
• 8月电解铝产量增长，供应端持续增加。
• 原铝进口量显著增长，主要来自俄罗斯，净进口量达9.4万吨。
• 氧化铝供应偏宽松，9月价格或震荡偏弱。
• 预焙阳极成本支撑增强，9月价格或窄幅上涨。
• 动力煤价格先跌后涨，9月供需双降，价格承压。

需求端

• 1-7月电解铝消费量同比增长2.9%，8月淡季表现不俗。
• 房地产竣工端支撑铝消费，但销售和新开工仍疲软。
• 汽车市场延续强势，新能源车渗透率提升至36.1%。
• 光伏装机量保持高位，预计全年新增装机量将超预期。

库存端

• 国内电解铝社会库存维持低位，8月为49.3万吨。
• 铝棒库存去化，但加工费下探，利润收窄。
• 铝水比例上调，铝锭入库量可能增加，库存或转为累积。

未来展望

• 9月铝价预期：预计铝价或冲高回落，沪铝主力合约核心运行区间参考（18000, 20000）元/吨。
• 消费增量有限：尽管进入传统旺季，但实际需求恢复有限，政策传导仍需时间。
• 供应稳步增长：云南电解铝企业复产完成，9月供应将继续增长。
• 成本支撑减弱：铝厂利润维持高位，但成本变化不大，对价格支撑减弱。

风险提示

• 国内经济刺激政策超预期：若政策力度加大，可能对铝价形成支撑。
• 累库不及预期：若铝锭库存未能有效累积，铝价可能承压。

作者信息

• 黄科
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• 岳梦青（助理分析师）
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