20220307-西南证券-润邦股份-002483.SZ-拟收购阳江山河_南方装备基地进一步落地_4页_984kb
报告摘要
拟收购阳江山河，南方装备基地进一步落地总结
核心内容
公司拟以2.1亿元交易对价收购阳江山河游艇公司100%股权，标志着南方高端装备制造基地建设迈出重要一步。此次收购旨在获取阳江地区的码头和岸线资源，以支持公司在南方市场的发展，特别是在海上风电装备领域。
主要观点
- 战略意义：通过收购阳江山河，公司将快速获得稀缺的码头和岸线资源，为南方高端装备基地建设提供有力支撑。
- 业务拓展：公司计划在南方基地重点拓展现有海上风电基础桩、导管架产能，并进一步延伸至风电塔筒等细分领域，丰富产品线，提升盈利能力。
- 风险分散：通过多元化产品线布局，降低业务集中带来的风险。
- 区域优势：南方地区海上风电发展迅速，广东、海南、福建等省份规划新增装机量超过40GW，公司有望充分受益于区域市场增长。
- 资源支持：公司作为广州工控旗下企业，享有国有控股带来的产业与资金支持，有助于快速推进南方基地建设。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.76、4.97、6.69亿元，复合增长率达37.7%。
- 估值建议：给予公司2022年20倍PE，目标价10.60元，维持“买入”评级。
- 财务表现：公司营收和净利润持续增长，资产负债率逐步下降，运营效率提升。
关键信息
收购细节
- 交易对价：2.1亿元人民币
- 股权比例：100%
- 尽调时间：2022年4月15日前完成
南方装备基地建设
- 目标业务：海上风电基础桩、导管架、风电塔筒等
- 区域市场：广东（17GW）、海南（12.3GW）、福建（预计超10GW）等，合计南海地区新增装机量超40GW
广州工控背景
- 控股结构：广州市人民政府持股90%，广东省财政厅持股10%
- 旗下企业：包括山河智能、金明精机等多家上市公司，涉及高端装备制造、材料制造、制冷家电、橡胶化工等领域
盈利预测与估值
- 2021-2023年归母净利润：3.76、4.97、6.69亿元
- 复合增长率：37.7%
- PE估值：2022年20倍PE，目标价10.60元
- 财务指标：
- 营业收入：预计2023年达65.84亿元
- 净利润：预计2023年达7.1966亿元
- ROE：预计2023年达13.17%
- 每股收益：预计2023年达0.71元
风险提示
- 宏观经济恶化
- 行业竞争格局恶化
- 商誉减值
财务数据概览
营收与利润
| 指标/年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3614.73 | 4234.39 | 5236.28 | 6583.77 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 256.12 | 376.34 | 496.74 | 669.28 |
财务分析指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 22.48% | 23.47% | 26.09% | 27.70% |
| 三费率 | 10.87% | 11.79% | 13.37% | 13.03% |
| 净利率 | 6.41% | 9.66% | 10.15% | 10.93% |
| ROE | 5.75% | 9.32% | 10.96% | 13.17% |
| ROA | 3.09% | 5.58% | 6.60% | 8.16% |
| ROIC | 9.03% | 10.30% | 12.01% | 14.82% |
| EBITDA增长率 | 104.41% | 50.50% | 26.99% | 30.01% |
资产负债情况
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 负债合计（亿元） | 34.60 | 29.48 | 31.98 | 33.52 |
| 股东权益合计（亿元） | 40.32 | 43.89 | 48.45 | 54.66 |
| 资产负债率 | 46.18% | 40.18% | 39.76% | 38.01% |
每股指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.27 | 0.40 | 0.53 | 0.71 |
| 每股净资产（元） | 4.19 | 4.54 | 4.98 | 5.59 |
| 每股经营现金（元） | 0.32 | -0.34 | 0.37 | 0.63 |
| 每股股利（元） | 0.05 | 0.05 | 0.08 | 0.11 |
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| PE | 30.65 | 20.86 | 15.80 | 11.73 |
| PB | 1.99 | 1.84 | 1.67 | 1.49 |
| PS | 2.17 | 1.85 | 1.50 | 1.19 |
| EV/EBITDA | 15.63 | 10.84 | 8.29 | 6.01 |
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：10.60元
- 相对指数表现：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上
公司背景
- 公司名称：润邦股份（002483）
- 所属集团：广州工控
- 主要业务：高端装备制造、海上风电装备、港口码头装备、环保业务
风险提示
- 宏观经济风险：经济环境恶化可能影响整体市场表现
- 行业竞争风险：海上风电行业竞争加剧可能影响盈利能力
- 商誉减值风险：收购可能带来商誉减值风险
联系信息
-
分析师：邹桂龙（S1250521050002）
-
电话：021-58351893
-
邮箱：tgl@swsc.com.cn
-
联系人：王宁
-
电话：021-58351893
-
邮箱：wn@swsc.com.cn
附注
本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
