20210723-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-收入表现符合预期_定增收购多面拓产_3页_616kb

安琪酵母 (600298.SH) 2021年半年报总结

核心内容概览

安琪酵母在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，尽管第二季度利润有所下滑，但公司通过定增和收购策略积极拓展产能，以支持其“十四五”规划目标。同时，公司面临成本压力和汇率波动等挑战，但对未来增长保持乐观预期。

收入与利润表现

• 2021年上半年营业收入：52.34亿元，同比增长 20.6%
• 2021年上半年归母净利润：8.28亿元，同比增长 15.1%
• 2021年Q2营业收入：25.78亿元，同比增长 12.5%
• 2021年Q2归母净利润：3.86亿元，同比下降 7.2%

分产品表现

• 酵母及深加工产品：营收增速约 19.3%
  • 国内小包装酵母：增速约 30%
  • 大包装酵母：增速约 10%
  • 下游衍生品：同比增长 20%+
    • 动物营养：增速约 40%
    • 微生物营养：增速约 30%

分渠道表现

• 国内营收增速：约 14%
• 国外营收增速：约 8%

成本与利润压力

• Q2净利率：同比下降 3.6pct 至 15.2%
• Q2毛销差：下滑 7.4pct 至 24%
• 成本压力来源：
  • 糖蜜价格上涨：目前达 1200元/吨，较春节前上涨 30%
  • 汇率波动：美洲汇率升值及海运费用上涨（约占售价 20%+）

产能扩张与战略举措

• “十四五”规划目标：预计2025年酵母类产品销量超 50万吨
• 当前产能：酵母类产品总产能超过 27万吨
• 产能扩充措施：
  • 完成收购：山东圣琪酵母厂（产能 1.5万吨），清理低价竞争者
  • 定增计划：非公开发行股票募集 20亿元，用于建设：
    • 6万吨酵母及酵母抽提物产能
    • 0.5万吨酶制剂产能

盈利预测与估值

• 2021-2023年营收预测（亿元）：103.8 / 118.3 / 135.5
  • 同比增长率：+16.2% / +14.0% / +14.5%
• 2021-2023年归母净利润预测（亿元）：15.4 / 17.5 / 20.3
  • 同比增长率：+12.2% / +13.6% / +16.1%
• 对应PE倍数：28 / 25 / 21 倍
• 维持评级：增持

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 股价：2021年07月23日收盘价 52.29元
• 总市值：43,550.30百万元
• 总股本：824.08百万股
• 30日日均成交量：4.82百万股