20230507-浙商证券-安琪酵母-600298.SH-安琪酵母2022年报2023一季报点评_海外高增延续_静待成本拐点_4页_1018kb

安琪酵母（600298）2022年报及2023年一季报点评显示，尽管年报业绩略超预期（营收、净利润增速分别为+20.3%和+10.0%），但2023年一季度海外业务继续高增长（+407%），主要受益于海外需求恢复及海运费下降。公司分产品来看，酵母及深加工产品因疫情影响量下降明显，但价格上调幅度较大（+178%），2023年重点在于应对成本压力，期待糖蜜价格拐点或水解糖替代进展。尽管2023年收入指引为1439亿元（同比+121%），但净利率预期略谨慎（+102%），反映出原材料成本高位。未来，公司计划通过高附加值产品拓展及新业务布局（生物医药、食品发酵），实现2025年200亿元的集团收入目标，维持“增持”评级，预计2023-2025年净利润复合增长较快。

注：2023年一季报收入/growth 146%，但国内收入增长较慢，海外业务仍为增长主力。成本方面，23Q1毛利率同比下降，费用率下降使净利润修复得以维持。