20210723-天风证券-安琪酵母-600298.SH-提价效应显现_定增开启产能新一轮建设周期_4页_759kb

安琪酵母（600298）总结

核心内容

安琪酵母于2021年7月23日发布半年度业绩报告，显示其在2021年上半年实现了稳健的营收和净利润增长，同时通过定增计划加速产能建设，以支撑未来业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营收52.34亿元，同比增长20.55%；归母净利润8.28亿元，同比增长15.14%。其中，第二季度实现营收25.78亿元，同比增长12.52%，但归母净利润同比下滑7.19%。
• 提价效应：公司通过有序提价策略，有效缓解了原材料价格上涨带来的成本压力，支撑了酵母业务的增长，上半年酵母业务营收达41.28亿元，同比增长19.25%。
• 衍生品业务增长：YE食品、微生物营养等业务单元超额完成业绩目标，OEM及贸易业务实现40%的高增长，成为业绩增长的重要支撑。
• 盈利能力：公司2021年上半年毛利率同比下降8.71个百分点至31.84%，净利率同比下降0.74个百分点至15.82%。但通过费用控制和提价策略，整体盈利能力维持稳定。
• 定增计划：公司拟通过定增募集不超过20亿元资金，用于在宜昌和云南普洱建设6万吨酵母制品产能，以及收购圣琪生物1.5万吨酵母及抽提物产能，进一步扩大生产规模。
• 未来展望：预计公司2021-2023年营收分别为103.80亿元、116.41亿元和131.15亿元，同比增长分别为16.20%、12.15%和12.67%；归母净利润分别为15.80亿元、18.27亿元和21.23亿元，同比增长分别为15.23%、15.61%和16.19%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计EPS分别为1.90元、2.19元和2.55元。
• 风险提示：C端动销放缓、海外市场扩张缓慢、食品安全风险等。

关键信息

营收与利润

• 2021年上半年营收：52.34亿元（+20.55% YoY）
• 2021年上半年归母净利润：8.28亿元（+15.14% YoY）
• 2021年第二季度营收：25.78亿元（+12.52% YoY）
• 2021年第二季度归母净利润：3.86亿元（-7.19% YoY）

成长能力

• 营业收入增长率：2021E为16.20%，2022E为12.15%，2023E为12.67%
• 归属于母公司净利润增长率：2021E为15.23%，2022E为15.61%，2023E为16.19%

盈利能力

• 毛利率：2021E为35.43%
• 净利率：2021E为15.23%
• ROE：2021E为21.37%
• ROIC：2021E为23.76%

资产负债表

• 2021年资产总计：12,516.69亿元
• 2021年负债合计：4,753.42亿元
• 2021年资产负债率：37.98%
• 2021年流动比率：1.56
• 2021年速动比率：0.83

现金流量表

• 2021年经营活动现金流：1,743.66亿元
• 2021年投资活动现金流：-689.05亿元
• 2021年筹资活动现金流：-604.72亿元
• 2021年现金净增加额：449.90亿元

估值比率

• 2021年市盈率：27.56
• 2021年市净率：5.89
• 2021年EV/EBITDA：18.31

股东权益

• 2021年股东权益合计：7,763.27亿元
• 2021年每股净资产：8.88元

总结

安琪酵母在2021年上半年表现出良好的增长态势，通过提价策略有效应对原材料成本上涨，同时在衍生品业务和海外市场方面实现快速增长。公司通过定增计划加速产能扩张，进一步巩固酵母主业优势，并积极布局衍生品业务，提升整体盈利能力和市场竞争力。预计公司未来三年将保持稳健增长，维持“买入”评级。然而，投资者需关注C端动销放缓、海外市场扩张速度及食品安全等潜在风险。