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投资评级总结：牧原股份（002714.SZ）

核心内容

牧原股份（002714.SZ）是一家中国生猪养殖行业的龙头企业，主营业务为种猪和商品猪的养殖与销售。公司以自育自繁自养模式为主，具备较强的综合成本控制能力。当前股价为30.12元，52周最高为34.39元，最低为20.40元，总市值为628亿元，流通市值为324亿元。

公司2018年度非公开发行A股股票预案已发布，拟发行不超过4.17亿股，募资不超过50亿元。募资将主要用于生猪产能扩张、偿还金融机构贷款及有息负债。此次定增旨在缓解公司资金压力，改善经营预期。

主要观点

• 行业地位：牧原股份是中国生猪养殖行业的主要企业之一，年出栏量位居行业第二，市占率刚过1%，未来有望充分受益于行业集中度的提升。
• 经营模式：公司采用自养模式，对生猪进行全生命周期管理，具备规模效应和成本控制优势，但重资产特征也导致其在猪价下行周期中面临较大的资金压力。
• 财务压力：截至2018Q3，公司负债率为55.55%，短期借款、长期借款及应付债券合计超过86亿元，流动比率和速动比率分别为0.80和0.27，财务费用近4亿元，对公司经营造成一定压力。
• 定增影响：定增将有助于缓解公司短期资金压力，为产能扩张和业务发展提供支持，改善公司财务结构。
• 盈利预测：公司2018-2020年EPS分别为0.38元、0.86元和2.71元，对应市盈率分别为79.43倍、35.05倍和11.11倍，盈利预期逐步改善。
• 投资评级：基于公司未来两年盈利预期的改善及行业周期判断，给予“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：30.12元
• 52周最高：34.39元
• 52周最低：20.40元
• 总市值：628亿元
• 流通市值：324亿元
• 市盈率：2018年为79.43倍，2020年为11.11倍

定增计划

• 发行规模：不超过4.17亿股
• 募资上限：不超过50亿元
• 发行价格：不低于发行期首日前20个交易日均价的90%
• 募资用途：主要用于生猪产能扩张、偿还贷款及有息负债

财务预测

财务比率

行业周期与价格预期

• 生猪价格周期：自2006年以来，我国生猪价格存在三年周期波动特征，当前价格处于周期底部，未来两年震荡上行概率较大。
• 毛利率趋势：公司毛利率与生猪价格高度正相关，未来两年有望显著提升，推动业绩释放。

风险提示

• 猪肉价格波动
• 疫病风险
• 限售股解禁
• 定增进度不达预期

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：未来6个月内涨幅高于沪深300指数10%-20%
  • 中性：未来6个月内涨幅介于沪深300指数-10%至10%
  • 回避：未来6个月内涨幅低于沪深300指数10%

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月内行业指数涨幅介于沪深300指数-5%至5%
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数涨幅低于沪深300指数5%

• 可转债投资评级：

  • 推荐：未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
  • 中性：未来6个月内涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%
  • 回避：未来6个月内涨幅低于中信标普可转债指数5%

分析师声明与免责声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，由中国邮政集团公司绝对控股。公司经营范围涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐、财务顾问等，分支机构遍布全国多个省市。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托通道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金和筹集资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供相关信息、分析、预测及建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：开展证券资产管理业务。
• 承销与保荐业务：提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：开展财务顾问服务。