20180601-中邮证券-牧原股份-002714.SZ-生猪价格触底反弹_龙头个股存阶段性机会_5页_730kb

投资评级总结：牧原股份（002714）

核心内容

本报告对牧原股份（002714）进行投资评级分析，认为其具备阶段性投资机会，给予“谨慎推荐”的投资评级。分析基于公司基本面、行业趋势及财务预测，综合评估其在生猪养殖行业中的地位、盈利能力及成长性。

公司概况

• 收盘价：51.81元
• 52周最高价：62.88元
• 52周最低价：23.05元
• 总市值：60,000百万元
• 流通市值：31,100百万元
• 总股本：1,158百万股
• 流通股本：600百万股
• 每股净资产：8.99元
• 资产负债率：51.59%

牧原股份是我国生猪养殖行业的龙头企业之一，年出栏量位居行业第二。公司自2014年上市以来，主营业务涵盖种猪和商品猪的养殖与销售，具备较强的行业影响力和市场竞争力。

主要观点

行业前景

• 生猪养殖行业集中度较低，2017年前五大企业市占率仅约5%，行业集中度提升空间较大。
• 环保政策趋严，推动落后产能退出，规模化、规范化企业将受益，牧原股份作为行业龙头，有望持续扩大市场份额。
• 猪价存在明显的季节性波动，2018年5月猪价触底反弹，进入常规年内上涨周期，为公司业绩提供支撑。

公司优势

• 自育自繁自养模式：公司对生猪全生命周期进行规模化、标准化管理，具备较强的综合成本控制能力。
• 盈利能力突出：2013-2017年，公司营业收入和归属于母公司净利润复合增速分别为48.87%和67.04%，盈利能力优于行业平均水平。
• ROE表现优异：2013-2017年摊薄ROE均值达20.96%，在农林牧渔行业中处于领先地位。

财务预测

• 2018年净利润大幅下滑：预计2018年净利润仅为224百万元，同比下降90.5%，主要受猪价波动影响。
• 2020年盈利显著回升：预计2020年净利润达2,446百万元，同比增长1092.5%，反映行业周期性回暖。
• 市盈率波动较大：2018年动态市盈率高达268.1倍，2020年降至26.7倍，显示市场对其盈利预期的调整。

财务比率

• 毛利率和净利率波动：受猪价周期影响，毛利率和净利率在2018年显著下降，但2020年有望回升。
• 市净率下降：公司市净率从2017年的4.81倍降至2020年的3.24倍，反映市场对其估值的理性回归。

投资评级标准

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%。
• 牧原股份评级依据：基于其行业龙头地位、成本控制能力及行业集中度提升趋势，预计未来6个月内股价有望跑赢大盘。

风险提示

• 猪价下跌超预期：若猪价持续低迷，可能影响公司盈利。
• 夏季疫病风险：夏季是生猪疫病高发期，可能对生产造成冲击。
• 限售股解禁：限售股解禁可能导致股价波动。

关键信息总结

• 行业地位：牧原股份是我国最大的生猪养殖企业之一，市占率刚过1%。
• 成长性：公司成长性突出，2013-2017年复合增速达48.87%。
• 成本控制：采用自养模式，综合成本较低，抗周期能力强。
• 盈利预测：2020年盈利显著回升，有望实现1.94元EPS。
• 投资评级：给予“谨慎推荐”评级，预计未来6个月股价将跑赢沪深300指数。

研究团队

• 首席分析师：程毅敏（SAC执业证书编号：S1340511010001）
• 研究助理：杨浩
• 联系方式：
  • Email: chengyimin@cnpsec.com
  • Email: yanghao@cnpsec.com
  • 电话: 010-67017788-9506

免责声明

本报告基于公开资料及分析师独立判断，不构成投资建议。中邮证券有限责任公司不对因使用本报告内容而造成的任何损失承担责任。报告内容可能根据市场变化进行调整，不保证其准确性与完整性。