【中信建投】有色金属行业：稳增长政策护航经济，基本金属受益

证券研究报告总结：稳增长政策护航经济，基本金属受益

核心内容

国家统计局数据显示，2024年前三季度国内GDP同比增长4.8%，为实现全年5%左右的增长目标，四季度需达到5.5%的增速。为此，央行和财政部门联合发力，增强市场信心，基本金属行业因此受益。同时，美国大选中特朗普的胜选概率大幅提升，市场对“再通胀”和避险交易的预期增强，推动黄金价格创历史新高。

主要观点

1. 政策支持增强市场信心：为实现全年增长目标，政策频繁加码，央行计划进一步下调存款准备金率，财政部门也表示有较大的举债和赤字提升空间，利好经济回升。
2. 市场交易转向避险与再通胀：美国大选结果和通胀数据促使市场转向避险和再通胀交易，黄金价格在降息周期中表现强势。
3. 工业金属价格高位运行：国内新能源行业和电网投资拉动铜铝需求，叠加库存低位，工业金属价格维持高位，相关企业业绩亮眼。

关键信息

一、工业金属市场表现

• 铝：LME铝价下跌0.93%，上期所铝价下跌0.89%；库存下降4.3%。国内氧化铝市场开工率提升，电解铝供应增加，成本重心上行。
• 铜：LME铜价下跌1.8%，上期所铜价下跌0.3%；库存下降0.3%。需求端受高价位抑制，消费疲软。
• 锌铅：LME锌价下跌2.12%，铅价下跌1.4%；锌库存微增，铅库存小幅上升。氧化锌市场订单商谈偏弱，锌合金价格震荡。
• 锡：LME锡价下跌6.1%，上期所锡价下跌3.6%；库存小幅上升。锡价受终端需求疲软和供应扰动影响。

二、贵金属市场表现

• 黄金：COMEX黄金上涨2.3%，SHFE黄金上涨3.63%；国内黄金价格创历史新高，受美元指数回落和避险情绪支撑。
• 白银：NYMEX白银上涨6.9%，SHFE白银上涨2.7%。
• 铂钯：NYMEX铂上涨2.9%，钯上涨1.6%；钯铂价差缩小至59美元/盎司。

三、重点公司动态

• 云铝股份：预计2024年1-3季度净利润为38亿元至38.5亿元，同比增长51.70%-53.69%。
• 山东黄金：预计2024年1-3季度净利润为18.5亿元至22.5亿元，同比增长37.52%-67.26%。
• 兴业银锡：预计2024年1-3季度净利润为12.5亿元至13.5亿元，同比增长130.22%-148.64%。
• 中国铝业：计划对中铝山东工程技术有限公司增资5亿元。
• 东方锆业：拟投资83.93亿元建设西藏朱诺铜矿采选工程，预计2025年12月投产。
• 华友钴业：变更部分募投项目，将资金投入高纯电镍建设项目。

四、风险分析

1. 全球经济衰退风险：世界银行预测2024年全球GDP增速为2.6%，若欧美经济陷入深度衰退，将对有色金属消费造成巨大冲击。
2. 美联储政策不确定性：若美国通胀失控，美联储可能维持高强度加息，对以美元计价的有色金属不利。
3. 国内消费不及预期：新能源板块消费增速不及预期，地产板块持续低迷，可能对有色金属需求产生负面影响。

总结

本报告指出，稳增长政策推动经济复苏，基本金属受益，尤其是铜、铝等工业金属因国内需求增长和库存低位而表现强势。同时，美国大选和通胀数据影响贵金属市场，黄金价格创历史新高。尽管部分金属价格出现下跌，但整体市场仍保持增长态势。重点公司业绩表现亮眼，行业前景乐观，但需警惕全球经济衰退和美联储政策变化带来的潜在风险。