工业金属行业基本金属观察（三十二）：美元跌破90关口，基本金属迎利好-20180125-广发证券-22页-2mb

工业金属行业-基本金属观察（三十二）总结

核心内容

本报告聚焦于2018年1月17日至1月23日期间工业金属行业的市场动态及供需变化，重点分析了铜、铅、锌、铝、锡、镍六大基本金属的表现及影响因素。整体来看，美元走弱成为推动基本金属价格上涨的重要因素，同时环保政策、产能调整、加工费波动等也对各金属价格产生影响。

主要观点

1. 美元跌破90关口，基本金属受益

• 美元指数年内累计下跌3%，欧元创三年新高，非美币种普遍上涨。
• 美元走弱对工业金属形成利好，尤其对铜、铅、锌、铝、锡、镍等金属价格产生支撑。

2. 铜：经济复苏与供应紧张支撑价格

• LME铜下跌2.96%，SHFE铜下跌1.07%，但铜行业基本面持续向好。
• 欧日英经济数据利好，美元疲软，2018年为薪资谈判高峰，导致铜供给偏紧。
• 预计铜价未来将稳中前行，重点关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色。

3. 铅：供应短缺支撑价格上涨

• LME铅上涨1.78%，SHFE铅上涨5.21%，铅价受环保限产影响继续上行。
• 国内再生铅供应偏紧，环保督察导致部分冶炼厂停产限产。
• 关注驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份。

4. 锌：库存下降与加工费低位支撑价格上涨

• LME锌微涨0.09%，SHFE锌微涨0.58%，锌价因库存下降与加工费低位而上涨。
• 国内锌精矿供应紧张，环保限产进一步加剧。
• 关注驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份。

5. 铝：政策支撑与库存变化影响价格走势

• LME铝上涨1.46%，SHFE铝下跌0.64%，铝价受美元疲软和政策影响企稳。
• 工信部要求电解铝企业2018年内完成产能置换，推动行业健康发展。
• 氧化铝市场略显短缺，下游企业开始春节前补库，预计价格企稳。
• 关注云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

6. 锡：加工费争端与供应偏紧支撑价格

• LME锡上涨1.49%，SHFE锡上涨1.33%，锡价震荡上升。
• 个旧锡厂与佤邦矿商加工费争端，导致锡精矿供应紧张。
• 镍矿紧缺支撑锡价，印尼配额增加预期有限。
• 关注锡业股份。

7. 镍：菲律宾限产与环保政策支撑价格上涨

• LME镍上涨2.15%，SHFE镍上涨1.95%，镍价震荡上升。
• 菲律宾雨季限产、国内环保力度加大，导致镍矿供应持续紧张。
• 天津港镍矿疏港受限，但对市场影响有限。
• 预计镍价将持续震荡上升，关注市场情绪波动。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数上涨3.17%，有色金属指数上涨3.14%。
• 各金属期货价格表现不一，LME铜、铅、锡、镍上涨，SHFE铜、锌、铝下跌。

库存变化

• LME铜库存大幅增加21.22%，SHFE铜库存减少7.81%。
• LME铅库存减少1.42%，SHFE铅库存减少22.07%。
• LME锌库存减少0.32%，SHFE锌库存减少18.25%。
• LME铝库存增加0.22%，SHFE铝库存增加0.74%。
• LME锡库存减少11.01%，SHFE锡库存减少10.71%。
• LME镍库存减少0.37%，SHFE镍库存减少2.74%。

供需平衡

• 铜：全球供需平衡持续改善，中国供需缺口缩小。
• 铅：全球铅精矿与精铅均呈现供不应求状态。
• 锌：全球锌精矿与精锌供需略有改善。
• 铝：全球铝市场供需持续紧张，中国铝市场逐步企稳。
• 锡：全球锡市场供需略有缺口，中国锡市场供应略显紧张。
• 镍：全球镍市场供需略显紧张，中国镍市场供应偏紧。

关注标的

• 铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色
• 铅锌：驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份
• 铝：云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业
• 锡：锡业股份
• 镍：未明确列出，但涉及镍矿供应及镍铁产量变化。

风险提示

• 全球经济复苏缓慢，可能影响下游消费。
• 资源国矿业政策存在不确定性。
• 铝供给侧改革进度不及预期。
• 铜、铅、锌供给大幅增加可能影响价格走势。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-01-25

联系信息

• 分析师：巨国贤，S0260512050006
• 联系人：娄永刚，010-59136699
• 邮箱：louyonggang@gf.com.cn
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：未提供

图表索引

• 图1：有色金属（申万）指数与沪深300指数比较
• 图2：LME铜价及库存
• 图3：SHFE铜价及库存
• 图4：上海物贸铜升贴水
• 图5：国内冶炼厂的铜冶炼加工费
• 图6：2013年以来LME及SHFE铜库存
• 图7：LME铅价及库存
• 图8：SHFE铅价及库存
• 图9：国内和进口铅精矿的加工费
• 图10：2013年以来LME及SHFE铅库存
• 图11：LME锌价及库存
• 图12：SHFE锌价及库存
• 图13：上海物贸锌升贴水
• 图14：国内和进口锌精矿的加工费
• 图15：2013年以来LME及SHFE锌库存
• 图16：LME铝价及库存
• 图17：SHFE铝价及库存
• 图18：上海物贸铝升贴水
• 图19：国内原铝产量
• 图20：2013年以来LME及SHFE铝库存
• 图21：LME锡价及库存
• 图22：SHFE锡价及库存
• 图23：2016年以来LME及SHFE锡库存
• 图24：LME镍价及库存
• 图25：SHFE镍价及库存
• 图26：上海物贸镍升贴水
• 图27：2015年以来LME及SHFE镍库存

公告汇总

• 西藏珠峰：2017年盈利11-12.5亿元，同比增长69.16%-92.23%
• 金贵银业：资管计划持股出售完毕
• 亚太科技：调整使用暂时闲置资金进行理财
• 华钰矿业：减持部分股份
• 盛屯矿业：2017年净利润6亿至6.5亿元，同比增长218%-245%
• 明泰铝业：购买银行理财产品
• 盛达矿业：2017年净利润3.5亿-4.1亿元，同比增长73%-103%
• 中金岭南：2017年净利润10亿-11.5亿元，同比增长209%-256%

行业研究小组

• 巨国贤：首席分析师，拥有丰富的有色金属研究与投资经验
• 赵鑫：资深分析师，CFA，材料学硕士，有国际铜业公司工作经验

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）
• 公司评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上）
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告内容可能随时变更，恕不另行通知。