20231016-国盛证券-万华化学-600309.SH-Q3盈利环比略有下滑_新材料步入收获期_3页_542kb

• 万华化学2023年三季度报告：公司前三季度实现营收132554亿元，同比增长164%，但归母净利润同比下降665%；三季度单季度净利润同比增长2821%，主要受益于低成本扩张，但原材料价格大幅上涨导致成本上升，三季度盈利环比略有下滑。

• 产品与成本动态：三季度油价上涨带动多种原料价格上涨，聚合MDI、纯苯等原材料环比大幅上涨；产品端价格涨幅低于成本涨幅，MDI、TDI等核心产品价格环比增长，但仍有较高价格位点（聚合MDI价格位仍处1688%等相对低位），未来随着需求恢复，盈利有望修复。

• 各业务板块表现：

  • 聚氨酯板块：销量增长1589%，均价下降486%；新产品拓展未来利润空间扩大。
  • 化工板块：石化产品销量增长707%，均价大跌1370%，价格预期上涨。
  • 新材料板块：销量同比暴增7,917%，均价大降2778%。

• 经营指标与研发投入：三季度毛利率环比上升203个百分点至174%，但净利率下降0.35个百分点，研发持续高投入达2879亿元，资本开支扩大至全年约4669亿。公司继续推进乙烯二期项目及高端精细化学品项目。

• 投资展望：公司预计2023-25年归母净利润依次为17447/23398/27579亿元，对应EPS分别为556、745、878元，PE分别为157/117/99倍，分析师维持“买入”评级。看好公司围绕新材料、高端化工领域的战略布局，未来CAPEX仍将保持高强度投入。

财务摘要（摘要）：