家用电器行业2022年投资策略：从失望之冬走向希望之春_49页_2mb

家电行业2022年投资策略总结

核心内容概述

2021年是家电行业的“失望之冬”，全年下跌24.2%，位列申万一级行业末位。2022年，随着国内疫情控制、地产政策边际放松、原材料价格回落等利好因素的出现，家电行业有望迎来“希望之春”。整体来看，2022年家电板块的配置价值显著提升，建议投资者关注大家电龙头、厨房小家电及清洁类新兴家电。

主要观点

2021年家电板块表现

• 行业表现：全年下跌24.2%，为2005年至今最差年度。
• 原因分析：
  1. 上游通胀：原材料涨价导致成本压力。
  2. 下游通缩：疫情反复影响居民消费能力。
  3. 出口高基数：2020年H2至2021年H1出口增长过高，导致市场进入高基数周期。
  4. 投资风格偏向新兴产业与上游周期，家电板块被边缘化。

2022年外部环境展望

• 内需：国内接近群体免疫，疫情对消费影响减弱，地产销售有望维持韧性。
• 出口：出口增速回落，但对上市公司业绩影响有限。
• 原材料：价格或已见顶，成本压力缓解，带动毛利率回升。
• 流动性：全球流动性预期回落，但国内有望企稳。

2022年家电基本面展望

• 白电：内需恢复至疫情前水平，出口自然回落。
• 大厨电：内销随地产回暖恢复，均价走势较强。
• 厨房小家电：后疫情时代有望加速修复。
• 新兴家电：集成灶、清洁电器等保持高增长，创新趋势延续。

关键信息

估值与配置

• 估值偏低：家电板块整体PE相对大盘回落至历史均值下方，机构配置比例处于近10年低位。
• 盈利修复：随着成本回落和需求回暖，板块长线价值有望提升。

投资建议

• 推荐方向：
  1. 大家电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
  2. 厨房小家电：苏泊尔、九阳股份、小熊电器。
  3. 清洁品类：科沃斯、石头科技。

风险分析

• 经济恢复不达预期：可能影响整体消费能力。
• 地产销售大幅下滑：将拖累家电需求。
• 原材料和汇率明显上涨：可能再度推高成本。

重点公司盈利预测与估值

行业与市场对比

• 2021年表现：家电板块在申万一级行业中排名末位，全年下跌24.2%。
• 历史超额收益：在2009年、2012-2013年、2016-2017年、2019年等盈利上行期，家电板块有显著超额收益。
• 2021年相对收益：家电板块跑输Wind全A指数32个百分点，市盈率增幅落后25pcts，净利润增幅落后20pcts。

历史归因分析

绝对收益

• 盈利支撑正收益：2008-2021年间，有8年获得正绝对回报，其中5年由盈利推动，2年由估值推动。
• 下跌年份“杀估值”：2021年因基本面压力和估值调整导致下跌。

相对收益

• 盈利上行期兼具超额回报：在盈利增长的年份，家电板块通常跑赢市场。
• 防御属性：在熊市中，家电具备相对稳定的盈利增长，体现防御价值。

基本面回顾

白电

• 空调：外销强劲，内需疲软，2021年Q1/Q2外销量同比增长6.3%/6.5%，内销量同比下降9.5%/7.1%。
• 冰箱&洗衣机：外销增长，内销相对清淡，价格有所回升。

大厨电

• 油烟机：内销增长转正，均价走势较强。
• 燃气灶&消毒柜：价格增长，需求稳定。

厨房小家电

• 整体表现：受疫情和基数效应影响，表现不佳。
• 复苏预期：后疫情时代有望加速修复。

新兴家电

• 集成灶：零售额增速维持30%以上，渗透率提升。
• 清洁电器：扫地机、洗地机等产品创新不断，市场表现良好。

行业趋势与展望

• 白电龙头利润率提升：随着成本压力缓解，毛利率有望提升2-4pcts。
• 出口回落影响有限：出口高基数已形成，预计对业绩影响不大。
• 估值修复预期：2022年家电板块估值偏低，配置价值提升。

总结

2022年家电行业具备显著配置价值，建议投资者关注基本面复苏和估值修复机会。重点推荐大家电龙头、厨房小家电及清洁类新兴家电，同时需警惕经济恢复不及预期、地产销售下滑及原材料价格上涨等风险。