20190909-广发证券-【广发海外】公用事业Ⅱ行业跟踪分析：销气量持续增长，毛差预计趋稳_40页_1mb
报告摘要
【广发海外】公用事业Ⅱ行业总结
核心内容概览
2019年上半年，港股城燃公司销气量增速快于全国天然气销气增速，展现出较强的市场竞争力。其中，华润燃气、新奥能源、天伦燃气及中国燃气城市燃气销量分别同比增长13.1%、15.1%、23.3%、23.1%。尽管工商业用户销气量增速因经济形势影响有所回落，但居民用户销气量增速依然保持高位，其中天伦燃气和中国燃气表现尤为突出。
主要观点
- 销气量增长稳健：港股城燃公司销气量增长优于全国天然气销气增速，主要得益于工商业和居民用气需求的双轮驱动。
- 毛差趋于稳定：受上游气源涨价影响，上半年港股城燃公司毛差有所下调，但未来随着气源供应的增加和顺价机制的完善，毛差预计会趋于稳定。
- 接驳业务持续增长：接驳业务保持稳健发展，特别是乡镇煤改气项目的推进，成为主要增长动力。华润燃气、新奥能源及天伦燃气新增接驳居民户数增长显著。
- 财务状况健康：港股城燃公司整体财务状况良好，盈利能力稳定，资产负债率控制合理，现金流表现优异。
- 增值业务拓展：新奥能源、天伦燃气及中国燃气的增值业务收入均有增长，华润燃气的增值业务虽略有下降，但保险业务增长迅速。
关键信息
销气量表现
- 全国天然气销气量：2019年上半年表观消费量为1493亿立方米，同比增长10.8%。
- 港股城燃公司：
- 华润燃气：城市燃气销量同比增长13.1%。
- 新奥能源：城市燃气销量同比增长15.1%。
- 天伦燃气：城市燃气销量同比增长23.1%。
- 中国燃气：城市燃气销量同比增长23.1%。
- 北京控股：因暖冬和往年气荒影响，销气量同比下降3.7%。
毛差情况
- 上半年毛差：华润燃气、新奥能源和天伦燃气毛差分别为0.58/0.58/0.54元/立方米，较去年同期均有下降。
- 未来展望：随着气源供应的增加和顺价机制的完善，预计未来毛差将趋于稳定。
接驳业务
- 接驳收入增长：华润燃气、新奥能源及天伦燃气上半年接驳收入分别同比增长32.8%、29.3%、175.9%。
- 新增接驳户数：
- 华润燃气：新增接驳居民户数147.8万户，同比增长32.2%。
- 新奥能源：新增接驳居民户数128.7万户，同比增长19.4%。
- 天伦燃气：新增接驳居民户数39.1万户，同比增长191.3%。
- 中国燃气：新增接驳居民户数257.3万户，同比增长44.2%。
- 接驳费变化：居民用户平均接驳费有所下降，预计未来会温和下调。
财务状况
- 盈利情况：天伦燃气营业利润率最高，达到23.0%；其他公司归母净利率均在10%以上。
- 资产负债率：中国燃气和大众公用资产负债率上升，华润燃气保持稳定，其他公司有所下降。
- 现金流表现：新奥能源经营现金流同比增长124.9%，表现突出。
增值业务
- 新奥能源：增值业务收入同比增长125.4%，达10.4亿元。
- 华润燃气：增值业务收入同比下降12.7%，但保险业务增长显著。
- 未来展望：清洁能源需求增长推动新兴业务发展，预计对业绩有积极影响。
重点公司推荐
风险提示
- “煤改气”政策实施不及预期。
- 项目进度不及预期。
- 销气毛差降幅超过预期。
- 供给能力限制销气量较快增长。
行业评级
- 行业评级：买入
- 前次评级：买入
- 报告日期：2019-09-09
图表索引（简要）
- 图1：14H1-19H1全国天然气消费量及增速
- 图2：18H1港股燃气公司销气结构
- 图3：19H1港股燃气公司销气结构
- 图4：14H1-19H1天然气产量及增速
- 图5：14H1-19H1天然气进口量及增速
- 图6：19H1港股城燃公司营业利润率及归母净利率
- 图7：18H1-19H1港股城燃公司净资产收益率（ROE）
- 图8：19H1港股城燃公司资产负债率
- 图9：19H1港股城燃公司已获利息倍数
- 图10：2017-2021E公司营业总收入及其增速
- 图11：2017-2021E公司归母净利润及增速
- 图12：2017-2021E公司毛利及毛利率
- 图13：2018H1-2019H1公司收入结构
- 图14：2017-2021E公司燃气销售总量及增速
- 图15：2017-2021E公司燃气销售收入及增速
- 图16：2018H1-2019H1公司燃气销售结构
- 图17：2017-2021E公司管道燃气销气毛差
- 图18：2017-2021E公司燃气接驳收入及增速
- 图19：2017-2021E公司新增接驳用户数量及增速
- 图20：2017-2021E公司住宅用户平均接驳费
- 图21：2017-2021E公司营业收入及同比增长
- 图22：2017-2021E公司核心净利润及增速
- 图23：2018H1-2019H1公司收入结构
- 图24：2017-2021E公司毛利结构
- 图25：2017-2021E公司零售天然气销气量及增速
- 图26：2017-2021E公司燃气批发销气量及增速
- 图27：2017-2021E公司销气毛差
- 图28：2018H1-2019H1公司售气价
- 图29：2017-2021E公司新增城市居民用户数量及增速
- 图30：2017-2021E公司住宅用户平均接驳单价
- 图31：2017-2021E公司新增工商业用户日设计供汽量及增速
- 图32：2017-2021E公司综合能源业务收入及增速
- 图33：2017-2021E公司综合能源业务毛利及增速
- 图34：2017-2021E公司主营收入及增速
- 图35：2017-2021E公司归母净利润及增速
- 图36：2018H1-2019H1公司收入结构
- 图37：2017-2021E公司毛利结构
- 图38：2017-2021E公司城市燃气业务销售收入及增速
- 图39：2017-2021E公司城市燃气业务销气量及增速
- 图40：2018H1-2019H1公司销气毛差
- 图41：2018H1-2019H1公司销气量结构
- 图42：2017-2021E公司新增城市居民用户及乡镇煤改气用户数量
- 图43：2017-2021E公司燃气管道接驳与工程设计及建设收入及增速
- 图44：2018-2021E公司城市住宅用户及乡镇居民用户接驳单价
- 图45：公司营业收入及同比增长
- 图46：公司各项业务收入
- 图47：公司归母净利润及同比增速
- 图48：公司毛利率、息税前利润率、核心净利率
- 图49：FY2012-2019城市燃气销售量
- 图50：FY2012-2019公司燃气售气量及增速
- 图51：公司各类用户气价变化
- 图52：公司燃气销售收入上涨
- 图53：公司平均一次性接驳费
- 图54：公司燃气气化率稳步提升
- 图55：公司工商业接驳用户接驳平均费用
- 图56：公司液化石油气销售量和增速
- 图57：公司液化石油气销售收入和增速
- 图58：公司增值服务收入和增速
表格索引（简要）
- 表1：港股城燃公司城市燃气销量
- 表2：港股城燃公司工商业用户销量
- 表3：港股城燃公司居民用户销量
- 表4：港股城燃公司居民用户销量
- 表5：港股城燃公司接驳收入
- 表6：港股城燃公司新增接驳住宅户数
- 表7：港股城燃新增城市燃气接驳户数
- 表8：港股城燃新增乡镇煤改气用户数量
- 表9：19H1港股城燃公司新增接驳居民用户构成
- 表10：港股城燃公司居民用户平均接驳费
- 表11：港股城燃公司增值业务收入及营收占比
- 表12：港股城燃增值业务利润占比
总结
2019年上半年港股城燃公司整体表现良好，销气量增速快于全国平均水平，居民用户增长显著。毛差因上游气源涨价有所下降，但预计未来将趋于稳定。接驳业务持续增长，特别是乡镇煤改气项目，成为主要增长点。财务状况健康，盈利能力和现金流表现良好。重点公司推荐中国燃气和天伦燃气，未来业绩有望进一步提升。风险包括政策实施不及预期、项目进度、毛差降幅和供给能力限制。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
