20180903-光大证券-公用事业与环保行业周报_重视天然气供储销体系建设_土壤污染防治法终落地_20页_2mb

行业周报总结：公用事业与环保行业

核心内容

公用事业

• 电力市场化交易继续推进：国家发改委发布了特级文件，进一步降低一般工商业目录电价，电网环节让利成为主要措施。火电行业盈利弹性较强，逆周期属性显著，未来仍具投资价值。
• 天然气产供储销体系建设：国常会提出加强管网、储气库、接收站等建设，推动天然气协调稳定发展，强调“以气定改”原则。随着中美贸易摩擦和天然气消费增速，天然气产业链（上游气源公司、设备公司、城燃公司）将受益。
• 投资建议：维持公用事业“增持”评级，推荐火电行业龙头华能国际、华电国际、浙能电力，水电推荐国投电力、川投能源、黔源电力，燃气推荐深圳燃气、新天然气，关注中集安瑞科（H）。

环保行业

• 土壤污染防治法正式落地：全国人大常委会通过该法律，明确坚持预防为主、分类管理等原则，强化农业投入品管理，推动土壤污染治理。
• 水源地专项督查第二轮启动：生态环境部启动全国饮用水水源地环境保护专项第二轮督查，重点检查“零进展”问题和进展严重滞后问题，督促地方政府整治。
• 投资建议：维持环保行业“增持”评级，关注固废产业链（瀚蓝环境、盈峰环境、东江环保）及“订单-融资-业绩”滚动弹性品种（碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德）。

主要观点

公用事业

• 火电行业：当前已度过基本面和估值底部，宏观偏弱背景下“补贴下游”现象可能结束，电力股的替代效应和逆周期性成为核心驱动力。火电股在经济下行时更具配置价值。
• 燃气行业：天然气消费增速高，中美贸易摩擦带来关税压力，推动天然气产供储销体系建设。增加LNG进口及推进国内勘探开发是未来方向，建议关注拥有上游气源的城燃公司。
• 行业趋势：电力现货市场规则体系逐步完善，跨省跨区电力交易条件基本具备，推动售电行业专业化发展。

环保行业

• 政策驱动：土壤污染防治法落地，水源地督查持续推进，推动环保行业政策执行。环保“减法”措施仍有效，限产和错峰生产将延续。
• 融资环境改善：信用边际放松有助于环保公司融资，绿色金融将推动资金流入环保行业，促进中小微企业发展。
• 市场情绪：环保行业整体下跌，但部分个股表现良好，如东湖高新、雪迪龙等。

关键信息

市场表现

• 公用事业板块：本周下跌0.74%，月度下跌8.40%。火电板块上涨0.32%，水电板块下跌1.65%，燃气板块下跌1.59%。
• 环保板块：本周下跌1.09%，月度下跌12.01%。环保工程及服务板块跌幅最大，园林工程板块下跌9.75%。

估值

• 公用事业板块：P/E（TTM）为20.5倍，P/B（LF）为1.5倍。
• 电力板块：P/E（TTM）为20.9倍，火电板块P/E（TTM）为26.1倍，水电板块P/E（TTM）为15.7倍。
• 环保板块：P/E（TTM）为19.4倍，环保设备板块P/E（TTM）为22.6倍。

大宗交易

• 中国天楹、三聚环保、维尔利、韶能股份等公司有大宗交易记录，部分个股出现折价。

股东动态

• 增持：盈峰控股、盾安环境、东江环保等公司有重要股东增持行为。
• 减持：神雾节能、鸿达兴业、京蓝科技等公司出现高管减持。

行业政策

• 国家发改委发布多项政策，包括电力交易、天然气进口、煤电超低排放改造等，推动行业健康发展。
• 生态环境部启动热点网格监管、水源地督查等，强化环境治理。

风险分析

公用事业

• 水电风险：来水低于预期可能导致发电量减少。
• 火电风险：煤价大幅上涨将增加成本，影响盈利。
• 燃气风险：输气、配气费率下行及购气成本提升将影响毛差。
• 政策风险：电力行业改革进展低于预期，天然气改革可能滞后。

环保行业

• 政策执行风险：政策执行力度可能低于预期。
• 技术风险：技术难度可能影响项目经济性。
• 整合风险：环保公司整合速度可能较慢。
• PPP风险：金融政策对PPP的负面影响，订单签订速度放缓，过度依赖PPP可能影响财务状况。

推荐公司

公用事业

• 火电：华能国际、华电国际、浙能电力
• 水电：国投电力、川投能源、黔源电力
• 燃气：深圳燃气、新天然气

环保行业

• 固废产业链：瀚蓝环境、盈峰环境、东江环保
• 滚动弹性品种：碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德

行业评级

• 公用事业：增持
• 环保行业：增持

分析师

• 王威：执业证书编号S0930517030001，电话021-22169047，邮箱wangwei2016@ebscn.com
• 殷中枢：执业证书编号S0930518040004，电话021-22169040，邮箱yinzs@ebscn.com

联系人

• 黄帅斌：电话021-22169044，邮箱huangshuaibin@ebscn.com
• 于鸿光：电话021-22169163，邮箱yuhongguang@ebscn.com