20210428-中泰证券-成都先导-688222.SH-业绩符合预期_看好多技术平台协同新药转让业务长期价值_11页_962kb

成都先导（688222.SH）研究报告总结

核心内容

成都先导是一家全球领先的药物发现CRO公司，主要业务涵盖新药研发服务及新药项目权益转让。2021年4月28日，公司发布2020年年报和2021年一季报，显示其业绩逐步恢复，尤其在剔除Vernalis并表影响后，2021Q1业绩表现亮眼，符合市场预期。公司通过多技术平台协同发展，持续扩大新药研发管线价值，未来业绩弹性值得期待。分析师祝嘉琦维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩恢复：2020年全年收入基本持平，但受疫情影响，部分海外订单延迟交付。2020Q4首次实现正增长，2021Q1剔除Vernalis影响后，净利润增长显著，略超市场预期。
• 技术平台优势：公司拥有DEL（DNA编码化合物库）和FBDD/SBDD（基于分子片段和三维结构信息的药物设计）等领先技术平台，2020年DEL库小分子种类突破10000亿，合成分子骨架种类超6000种，整体成功率接近70%，高于行业平均水平。
• 新药权益转让业务：公司已实现多个新药项目权益转让，如HG030、HG146、HG381等，通过里程碑付款和销售提成等方式获得收益，2020年首次实现该业务收益，未来有望持续贡献业绩。
• 国内业务增长：2020年国内业务收入同比增长1561.72%，主要得益于HG030项目权益转让，显示出公司在国内市场的拓展能力显著增强。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年收入分别为3.91亿元、5.57亿元、6.88亿元，净利润分别为1.01亿元、1.86亿元、2.38亿元，对应EPS分别为0.25元、0.46元、0.59元，业绩增长潜力较大。

关键信息

• 2020年财务数据：
  • 营业收入：2.44亿元，同比下降7.80%
  • 归母净利润：0.64亿元，同比下降46.77%
  • 扣非归母净利润：0.43亿元，同比下降42.15%
• 2021年Q1财务数据：
  • 营业收入：0.69亿元，同比增长56.79%
  • 归母净利润：0.578亿元，同比下降33.87%
  • 扣非归母净利润：0.285亿元，同比下降61.07%
• 主要财务指标：
  • 毛利率：2020年为38.13%，2021Q1为48.26%
  • 净利率：2020年为26.3%，2021Q1为25.9%
  • P/E：2020年164.34，2021年103.97，2022年56.62，2023年44.27
  • P/B：2020年8.23，2021年8.23，2022年6.87，2023年5.98

风险提示

• 信息滞后风险：研究报告依赖公开资料，可能存在信息更新不及时。
• 疫情恢复不及预期：疫情可能影响海外业务恢复速度。
• 项目转让不确定性：新药项目权益转让可能受项目失败或延后影响。
• 核心技术人才流失：公司技术密集型业务面临人才流失风险。
• 原材料供应风险：原材料价格波动可能影响公司成本。
• 环保和安全生产风险：业务扩展可能带来环保和安全压力。
• 汇率波动风险：公司海外业务占比高，汇率波动可能影响业绩。

投资建议

分析师祝嘉琦维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长空间较大，技术平台和新药管线持续优化，业绩弹性有望逐步释放。公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，建议投资者关注其长期价值。