20230831-财通证券-成都先导-688222.SH-核心业务需求回暖_新技术平台布局渐显成效_4页_433kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

该文档是一份证券研究报告，分析一家公司2023年上半年的业绩表现及未来发展趋势，首次给出“增持”投资评级。报告指出，公司核心业务需求逐渐回暖，新技术平台布局初见成效，盈利能力有所改善，且通过股权激励计划表达了对公司未来增长的信心。

主要观点

业绩回暖：2023年半年报显示，公司上半年实现营收1.56亿元，同比增长12.21%，归母净利润扭亏为盈，达0.06亿元，同比增长1287.90万元。
Q2增长显著：第二季度营收同比增长29.93%，达到0.86亿元；归母净利润同比增长至0.15亿元，扣非归母净利润同比增长至0.11亿元。
股权激励计划：公司公布了2023年股权激励计划，设定明确的业绩考核目标，以2022年收入为基数，2023-2024年收入增长目标为30%/69%或20%/46%，并要求至少获批1个IND（含新增适应症），以增强市场对其未来增长的信心。
DEL业务增长：DEL筛选业务营收增长11.64%，DEL库定制业务增长19.92%，合计占总营收的44%，显示出该板块的强劲复苏。
其他业务表现：FBDD/SBDD研发服务营收下滑，主要因子公司里程碑收入减少；化学合成服务收入大幅增长，得益于核酸平台（STO）的快速发展，体现了新技术平台布局的初步成效。
费用率改善：2023年上半年期间费用率同比下降2.61个百分点至55.2%，其中管理费用率下降4.44个百分点，研发费用率下降5.43个百分点，显示公司在成本控制方面取得进展。
盈利能力提升：毛利率为42.81%，净利率为3.82%，随着收入规模扩大和费用率下降，盈利能力有望持续改善。
盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为3.86/4.70/5.72亿元，归母净利润分别为0.33/0.48/0.72亿元。对应PE分别为176.56/121.36/82.14倍，首次覆盖给予“增持”评级。
财务指标改善：公司ROE逐步提升，从2021年的4.8%增长至2025年的预计4.9%。PE和PB等估值指标逐步下降，表明市场对其估值趋于合理。

关键信息

财务数据概览

2023年半年报：
- 营收：1.56亿元 (+12.21%)
- 归母净利润：0.06亿元
- 扣非归母净利润：21.08万元
2023年全年预测：
- 营收：3.86亿元
- 归母净利润：0.33亿元
2024年全年预测：
- 营收：4.70亿元
- 归母净利润：0.48亿元
2025年全年预测：
- 营收：5.72亿元
- 归母净利润：0.72亿元

财务指标

毛利率：2023年为42.81%，预计2024-2025年维持在42.0%左右。
净利率：2023年为3.82%，预计2024-2025年提升至10.3%-12.5%。
期间费用率：2023年为55.2%，同比下降2.61个百分点。
资产负债率：2023年为41.2%，预计2024-2025年将有所波动。
ROE：2023年为2.5%，预计2024-2025年将提升至3.5%-4.9%。

风险提示

药物发现领域技术替代性风险
新药研发失败风险
客户相对集中风险
新市场开发不及预期风险

投资建议

评级：增持（首次）
估值：对应2023年PE为176.56倍，2024年为121.36倍，2025年为82.14倍
预测增长：营业收入和归母净利润均呈现稳定增长趋势，预计2023-2025年营收增长率分别为17.13%、21.68%、21.73%，净利润增长率分别为31.76%、45.48%、47.75%