20200914-万联证券-成都先导-688222.SH-首次覆盖报告_依托核心DEL技术平台_未来成长空间广阔_24页_3mb

报告摘要

成都先导（688222）首次覆盖报告总结

核心内容

成都先导是一家专注于DNA编码化合物库（DEL）技术平台研发与应用的生物科技企业，成立于2012年，由李进博士领导。公司主要致力于原创新药的早期研发，包括苗头化合物和先导化合物的发现。DEL技术作为药物早筛领域的新兴技术，相比传统筛选方法具有显著优势，包括更高的筛选效率、更低的成本和更大的分子库容量。公司目前在DEL技术领域拥有显著的市场份额和竞争优势。

主要观点

技术优势：成都先导的DEL技术平台结合了组合化学与DNA编码技术，使得分子库容量达到5000亿种，远超同行。
业务模式：公司采用“CRO+自主创新”模式，不仅提供DEL筛选和定制服务，还进行自主新药研发，并通过IP权益变现实现盈利。
收入构成：主要收入来源于DEL筛选服务、DEL库定制服务、化学合成服务以及IP转让费用，其中DEL筛选和定制服务占比超过80%。
市场前景：随着CRO行业快速发展及DEL技术渗透率提升，公司未来成长空间广阔。
研发投入：公司研发投入比例居行业前列，超过40%，用于核心技术平台的持续升级。

关键信息

公司概况

成立时间：2012年
主要业务：DEL筛选服务、DEL库定制服务、化学合成服务、新药研发项目转让
公司市值：153.06亿元（2020年09月14日）
大股东：李进博士，持股20.43%

财务表现

营业收入：从2017年的0.53亿增长至2019年的2.64亿，2020年H1同比减少18.85%
净利润：从2017年的-0.23亿增长至2019年的1.2亿，2020年H1同比减少74.14%
每股收益：2020年H1为0.14元，2021年预计为0.31元，2022年预计为0.43元
市盈率：2020年为278.9倍，2021年为125.3倍，2022年为91.7倍

技术与业务

DEL技术：基于DNA编码化合物库，结合组合化学，构建大规模化合物库，筛选效率高，成本低。
客户群体：覆盖全球制药企业、生物技术公司和科研单位，客户集中度逐步下降。
业务拓展：DEL筛选和定制服务占主导地位，化学合成服务及IP转让费用逐步增长。

盈利预测

2020年：预计归母净利0.56亿元，EPS 0.14元，PE 279倍
2021年：预计归母净利1.25亿元，EPS 0.31元，PE 125倍
2022年：预计归母净利1.71亿元，EPS 0.43元，PE 92倍

风险提示

后疫情恢复不及预期：2020年H1业绩受疫情影响较大
市场竞争加剧：DEL技术领域竞争激烈，需持续提升技术和服务
客户策略变化：客户研发方向可能影响公司业务发展
创新药研发失败：新药研发存在较高失败率，可能影响公司收益

商业模式

公司通过提供DEL筛选服务、库定制服务及化学合成服务获取收入，同时进行自主新药研发，并通过IP转让实现权益变现。这种模式使其在CRO行业中具备独特的竞争优势。

未来展望

技术发展：持续扩大DEL库规模，提升技术平台的多样性和新颖性
市场增长：受益于CRO行业增长及DEL技术渗透率提升，公司业务有望持续增长
IP变现：自主新药项目进展迅速，未来有望实现IP权益变现，提升公司盈利能力

重要项目进展

HG146：针对HDAC I/IIb亚型选择性小分子抑制剂，已进入I期临床研究
HG030：二代TRK抑制剂，对ROS1也有抑制活性，已进入I期临床研究

行业背景

CRO市场：全球CRO市场容量预计从2018年的480亿美元增长至2022年的720亿美元，复合增速约8%
小分子药物研发：仍为新药研发的核心，未来将持续增长
多发性骨髓瘤市场：全球市场规模预计持续增长，2023年有望突破300亿美元

总结

成都先导依托核心DEL技术平台，在药物早筛领域具备显著竞争优势。公司通过“CRO+自主创新”模式，不仅服务客户，还自主进行新药研发，实现IP权益变现。随着CRO行业快速发展及DEL技术应用的普及，公司未来成长潜力巨大，预计2020-2022年将实现稳定增长。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的竞争力和成长性，首次覆盖推荐“增持”。

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