深度报告-20251018-天风证券-成都先导-688222.SH-DEL技术全球领先_核心技术平台助力新药研发_42页_5mb

成都先导（688222）是国内小分子及核酸新药研发领域的领先企业，依托DNA编码化合物库（DEL）、片段/结构药物设计（FBDD/SBDD）、寡核苷酸药物技术（OBT）和靶向蛋白降解（TPD）四大核心技术平台，构建了国际领先的药物发现与优化体系。公司DEL技术全球领先，拥有超1.2万亿分子的实体化合物库，为全球最大的DEL库之一，并于2024年联合辉瑞、阿斯利康等国际药企成立全球首个DEL联盟，巩固技术领先地位。

公司在AI制药领域具备显著优势，依托DEL库海量高质量实验数据，完成“DEL+AI+自动化”基础设施建设，推出HAILO平台，实现AI驱动的分子设计-合成-测试-分析闭环，提升化合物筛选效率与化学空间探索能力。此外，公司通过并购Vernalis强化FBDD/SBDD能力，整合后协同效应显现；OBT平台覆盖小核酸药物设计、递送系统开发及生产，子公司先东制药具备cGMP级原料药生产能力，形成研发-生产一体化布局；TPD平台在PROTAC和分子胶方向持续推进，已构建百余种E3连接酶配体库。

财务方面，2025年上半年营收同比增长16.58%，净利润大幅增长390.72%，主要得益于DEL定制库业务扩张及里程碑收入确认。预计2025-2027年营收分别为5.04亿、6.08亿、7.39亿元，归母净利润达0.81亿、1.22亿、1.56亿元，增速回升。自研管线中，HG146（HDAC抑制剂）进入II期临床，HG030（TRK/ROS1抑制剂）已转让白云山并推进海外临床。

综合来看，公司技术平台多元协同，DEL与AI融合潜力大，新药发现服务能力持续增强，自研项目逐步释放价值。首次覆盖给予“增持”评级，目标价未定。主要风险包括药物研发失败、技术替代、客户集中及管理整合风险。