轻工制造行业2021年中期投资策略：流光半夏，紧扣龙头精选成长-20210628-招商证券-38页_1mb

轻工制造行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年上半年，轻工制造行业整体持续复苏，行业指数上涨7.2%，优于沪深300指数的0.6%。其中，造纸、家具和包装印刷板块涨幅分别为14.8%、9.4%和6.1%，表现突出。文娱用品板块则下跌4.7%，跑输市场。

主要观点

1. 行业复苏情况

• 行业整体表现：轻工制造行业在2021年Q1收入、归母净利分别较2019年Q1增长45.2%和146.8%。
• 造纸板块：2021年Q1营收、净利同比分别增长50.5%和311%，盈利表现亮眼。
• 家具板块：2021年Q1营收、净利同比分别增长40.7%和45.5%，整体向好。
• 包装印刷板块：2021年Q1营收、净利同比分别增长32.8%和16.3%，需求有所回升。
• 文娱用品板块：尽管营收、净利同比分别增长65.2%和41.1%，但板块整体表现逊色。

2. 未来展望

• 下半年趋势：疫情低基数效应减弱，但行业景气度和集中度仍是投资主线。
• 造纸行业：全年供需格局稳健，龙头纸企凭借成本优势持续领先。
• 家居行业：定制和软体行业集中度提升趋势明显，龙头地位稳固。
• 包装行业：建议左侧布局，关注盈利修复和需求回升。
• 轻工消费：受益于需求稳定增长和行业集中度提升，龙头表现值得期待。

关键信息

2021年Q1行业数据

• 轻工制造行业：收入同比增长45.2%，净利同比增长146.8%。
• 造纸板块：收入同比增长50.5%，净利同比增长311%。
• 家具板块：收入同比增长40.7%，净利同比增长45.5%。
• 包装印刷板块：收入同比增长32.8%，净利同比增长16.3%。
• 文娱用品板块：收入同比增长65.2%，净利同比增长41.1%。

行业集中度提升

• 定制家居：2015~2020年CR3（欧派家居、索菲亚、尚品宅配）市占率提升3.4pct，至14.5%。
• 软体家居：2015~2020年CR3（敏华控股、顾家家居、喜临门）市占率提升8pct，至13.2%。
• 沙发行业：CR2市占率从2015年的8%升至2020年的16.9%，集中度显著提升。

市场规模预测

• 定制家居：预计2025年市场规模达3312亿元，2040年达6339亿元，渗透率升至57%。
• 软体家居：预计2025年市场规模达2600亿元，床具占比将达2/3。
• 功能沙发：预计2040年市场规模达336亿元，敏华控股市占率高达60%。

重点公司推荐

风险因素

• 原材料价格大幅波动
• 疫情二次爆发影响需求下行

结论

2021年下半年，投资者应重点关注造纸和家居行业的集中度提升趋势，以及包装印刷行业的景气回升。同时，轻工消费板块中的龙头公司如晨光文具、中顺洁柔、欧派家居等具有较强的盈利能力和增长潜力。建议把握行业景气度与集中度双主线，关注具备成本优势和成长潜力的龙头企业。