2018年家电行业半年度策略报告_白电价值_为盾_新兴成长_为矛_30页_2mb

报告摘要

2018年上半年，中信家电板块累计下跌1.60%，而同期沪深300指数下跌6.88%，跑赢大盘5.28个百分点。家电行业整体表现优于大多数板块，尤其在资金成本上升和去杠杆背景下，其抗风险能力较强，市场风险偏好更倾向于配置家电龙头企业。白电板块表现稳健，小家电板块由弱转强，而其他子板块则跑输大盘。

白电价值稳健：白电三巨头（格力电器、美的集团、海尔）在上半年市值逆势上涨6.9%，业绩增长驱动明显，估值下降幅度较小，显示出较强的稳定性与抗风险能力。白电板块作为家电行业的基本盘，具有较高的市值与业绩贡献占比，建议投资者积极配置。
空调市场增长趋势延续：2017年空调市场内销量达8875.6万台，同比增长46.74%。2018年第一季度空调销量同比增长23%。尽管增速有所回落，但考虑到我国户均空调保有量仅为日本的约一半，空调市场仍有长期增长空间。
LED照明快速渗透：LED照明正快速替代传统照明市场，预计2014-2019年年均复合增长率达21.8%。我国LED照明渗透率预计持续提升，到2020年有望达到68%。政策支持和亲民价格是推动LED照明普及的重要因素，建议关注欧普照明与三雄极光。
清洁家电增长可期：清洁类小家电市场进入快速发展阶段，吸尘器和空气净化器等产品在国内外市场需求稳定增长。扫地机器人作为服务机器人的重要组成部分，2017年销售额达56亿元，预计2018年将增长至70亿元，建议关注科沃斯与莱克电气。

市场表现：白电始终跑赢大盘，小家电由年初落后转为跑赢，其他子板块则表现不佳。
估值与业绩：白电三巨头估值下降幅度较小，业绩增长显著，是板块中较为稳健的品种。
行业增长驱动因素：空调增长源于高基数和消费升级；LED照明受益于政策支持和价格下降；清洁家电受益于全球趋势与居民购买力提升。
重点企业：
- 格力电器：全球最大的空调企业，2017年空调收入占比达82%，毛利率和净利率较高，估值相对较低。
- 美的集团：多元化家电龙头，2017年营收与净利润增长稳定，完成多项并购，提升全球竞争力。
- 欧普照明：LED照明行业领先企业，2017年营收与净利润CAGR分别为17.2%和28.8%，渠道优势明显。
- 三雄极光：照明行业第二梯队龙头，产品线丰富，2017年营收与净利润CAGR分别为9.5%和22.5%，毛利率较高。
- 科沃斯：扫地机器人市场占有率第一，2017年营收与净利润CAGR分别为23.68%和21.94%，品牌与渠道优势显著。
- 莱克电气：清洁家电龙头企业，2017年营收与净利润CAGR分别为12.25%和6.27%，产品线涵盖吸尘器、空气净化器等。