家电行业深度报告之照明篇：LED照明方兴未艾-20181115-东兴证券-37页-2mb

LED照明行业深度报告总结

核心内容

LED照明技术已进入成熟阶段，行业正从技术开发向附加值创造利润转变。随着技术进步、产能提升和政策支持，LED照明产品在质量和性价比上具备压倒性优势，预计将在未来逐步取代白炽灯和气体放电光源。

主要观点

• 技术发展：LED技术已突破瓶颈，进入成长期。其性能优势显著，包括高效、稳定、寿命长、色彩多样等。
• 产业集中度提升：上游外延芯片和中游封装行业已高度集中，国内企业通过产能扩张和技术进步占据主导地位。
• 下游应用：通用照明是LED应用的主要市场，预计2020年市场规模将达4500亿元。政策推动和成本优势进一步促进了LED在通用照明、车用照明、显示屏等领域的广泛应用。
• 并购整合趋势：LED行业通过并购实现产业链整合、市场拓展及多元化发展，国内企业通过收购国际品牌扩大市场份额。

关键信息

1. 技术发展

• LED性能优势：LED灯在耗电量、发热量、使用寿命和可靠性方面远超传统照明产品。
• 技术成熟：LED技术已进入实用新型和外观设计为主的发展阶段，技术专利数量下降，但应用层面利润增长显著。
• Haitz定律：LED亮度每18至24个月提升一倍，价格每10年降低90%，性能提高20倍。

2. 产业链分析

• 上游外延芯片：国内LED芯片制造经历两次大规模扩产，集中度显著提升。三安光电、华灿光电等企业占据市场主导地位。
• 中游封装：全球封装产业向中国大陆转移，国内企业如木林森、国星光电、鸿利智汇等成为行业主要参与者，市场集中度持续提升。
• 下游应用：通用照明是最大市场，占比达80%以上，智能照明、车用照明、显示屏等新兴市场快速增长。

3. 政策支持

• 节能环保政策：各国政府限制白炽灯销售，推动LED照明发展。中国出台多项政策，如《国家中长期科学和技术发展纲要》和《“十三五”节能环保产业发展规划》，支持LED照明推广。
• 政府补贴：LED产品价格因补贴下降，提升了下游企业的盈利能力。

4. 市场趋势与前景

• 市场渗透率提升：中国LED照明市场渗透率从2011年的1%提升至2016年的42%，预计未来仍有翻倍空间。
• 市场集中度提升：LED行业进入整合阶段，行业集中度持续上升，龙头企业通过并购扩大市场份额。
• 未来增长点：智能照明、车用照明、显示屏、植物照明等新兴市场将推动LED行业进一步发展。

重点公司及投资建议

推荐公司

• 欧普照明：2017年EPS为1.18元，预计2019年EPS为1.4元，PE从36.45降至20.35，PB为5.3，评级为推荐。
• 佛山照明：2017年EPS为0.58元，预计2019年EPS为0.71元，PE从15.81降至8.42，PB为1.76，评级为推荐。
• 三雄极光：2017年EPS为0.91元，预计2019年EPS为0.88元，PE从27.35降至15.73，PB为1.92，评级为推荐。
• 阳光照明：2017年EPS为0.28元，预计2019年EPS为0.25元，PE从19.99降至12.96，PB为1.38，评级为推荐。

公司发展动态

• 技术与市场拓展：企业通过并购、技术升级和市场布局提升竞争力，如木林森收购欧司朗照明业务，国星光电扩展全产业链。
• 盈利能力：龙头企业毛利率和净利率稳中有升，体现出行业集中度提升带来的议价能力和成本优势。

风险提示

• 房地产周期影响：房地产市场波动可能影响LED照明需求。
• 宏观经济波动：整体经济环境变化可能对行业造成影响。
• 终端需求不及预期：市场需求变化可能影响行业增长速度。

行业数据概览

• 行业市值：10476.53亿元，占整体市场2.05%。
• 流通市值：9020.23亿元，占整体市场2.46%。
• 行业平均市盈率：11.87。
• 市场平均市盈率：13.86。

行业发展趋势

• 技术并行期：成熟技术将逐步替代原有产品，推动行业增长。
• 集约化生产：产业链整合和集约化生产是未来趋势，有助于降低成本，提升盈利。
• 多元化发展：企业通过并购拓展至教育、传媒、互联网等领域，实现多元化发展。

总结

LED照明行业正处于快速发展阶段，技术成熟、政策支持和市场集中度提升是其主要驱动力。未来，行业将通过整合并购、全球布局和多元化发展，进一步巩固市场地位，提升盈利能力。重点企业如欧普照明、佛山照明、三雄极光和阳光照明有望在行业集中度提升的背景下实现持续增长。