2018年家电行业年度策略报告_分化延续_白电稳健_黑电改善_照明成长_31页_2mb

2018年家电行业年度策略报告总结

核心内容概述

2018年家电行业整体表现预计呈现分化趋势，其中白色家电（白电）板块仍保持稳健增长，黑色家电（黑电）有望因面板价格下降迎来周期性机会，LED照明行业则因快速渗透和政策支持而持续成长。报告建议投资者关注白电、黑电及LED照明板块，重点标的包括格力电器、美的集团、海信电器、TCL集团、欧普照明和三雄极光等。

主要观点

1. 家电板块整体表现

• 2017年，中信家电板块累计上涨约42.77%，涨幅位居各板块第二，仅次于食品饮料板块。
• 白色家电表现突出，跑赢沪深300指数41.67个百分点，而黑电、小家电及照明设备板块均跑输沪深300指数。
• 家电板块的涨幅主要由业绩增长驱动，而非估值提升。

2. 白电板块：稳健成长，空调增速回落

• 2017年空调销量达8696万台，同比增长43.77%，预计2018年增速将回落至10%左右，主要由于高基数和地产增速放缓。
• 中国城镇户均空调保有量为1.24台，远低于日本2.48台，未来仍有较大增长空间。
• 白电企业拥有充足的现金流，具备转型和多元化能力，有助于提升估值。

3. 黑电板块：面板价格下行，迎来周期性机会

• 2017年大陆新增多条高世代线产能，预计2018年面板价格将延续下行趋势，有利于电视厂商降低成本和提升毛利率。
• 2018年世界杯等体育赛事将刺激电视需求，叠加大尺寸化趋势，预计电视销量将回升。
• 面板价格下降有助于电视市场增长，建议关注海信电器和TCL集团。

4. LED照明行业：快速渗透，成长空间大

• LED照明渗透率持续提升，预计2020年将达到68%，行业增速保持在20%以上。
• 政策支持（如禁用白炽灯）和LED产品价格下降（接近节能灯）共同推动LED照明普及。
• 国内LED照明行业集中度较低，未来有望提升，建议关注欧普照明和三雄极光等成长型企业。

关键信息

1. 估值与业绩

• 白电板块在2017年实现戴维斯双击，业绩与估值同步上升。
• 2018年白电行业增速可能放缓，但龙头企业仍有望实现20%以上的增长。
• 家电板块预计呈现“前高后低”的走势，上半年受估值提升和业绩增长驱动，下半年可能因对来年低预期而回落。

2. 面板价格与电视需求

• 面板价格在2017年6月开始承压，预计2018年进一步下行。
• 电视尺寸持续扩大，50英寸屏幕面积比47英寸增加13.17%，大尺寸化趋势显著。
• 2018年首条10.5代线投产，有助于降低大尺寸电视成本，提升市场竞争力。

3. LED行业趋势

• 全球通用照明市场增速稳定，LED照明占比持续上升，预计2019年全球通用照明市场规模将突破1000亿美元。
• 中国LED照明渗透率快速提升，2016年为44%，预计2020年将达68%。
• 国外三大照明巨头（飞利浦、欧司朗、GE）逐步退出照明市场，国内企业有望受益。

投资策略

• 白电板块：关注格力电器、美的集团，其具备稳定的盈利能力和良好的估值水平。
• 黑电板块：关注海信电器、TCL集团，面板价格下降和世界杯需求将带来周期性机会。
• LED照明：关注欧普照明、三雄极光，受益于行业快速渗透和市场集中度提升。

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料价格波动
• 并购整合风险
• 汇率风险

推荐标的

行业数据亮点

• 空调销量：2017年预计8696万台，2018年增速或降至10%。
• 面板产能：2018年新增3条高世代线，包括京东方合肥10.5代线，有助于大尺寸面板价格下降。
• LED渗透率：中国LED照明渗透率从2016年的44%预计2020年达到68%。
• LED市场规模：2016年中国LED通用照明市场规模超2000亿元，CAGR达59.4%。
• 行业集中度：LED通用照明CR4目前为9.8%，仍有较大提升空间。

总结

2018年家电行业将呈现明显的分化趋势，白电板块将保持稳健增长，黑电板块有望因面板价格下行和世界杯等事件迎来转机，而LED照明行业将因政策支持和价格下降持续成长。投资者应关注具备稳定增长能力和良好估值水平的龙头企业，如格力电器、美的集团、海信电器、TCL集团、欧普照明和三雄极光。同时，需警惕需求不及预期、原材料波动、并购整合及汇率等风险。