20250102-天风证券-西部水泥-02233.HK-西部水泥更新_埃塞复价+产能持续爬坡_25年海外盈利弹性有望兑现_2页_300kb

总结

1. 公司最新动态
西部水泥宣布埃塞俄比亚水泥销售价格预期上调，得益于贸易政策的调整。此举有助于消除汇率波动对利润的影响，并提升海外盈利弹性。此外，莫桑比克、刚果等地的水泥价格保持高位，国内水泥吨售价有望恢复至300元水平。

2. 产能持续扩张
公司新增产能逐步释放，埃塞俄比亚莱米万吨水泥生产线点火并开始销售，成为“非洲之星”项目。刚果金项目销量逐步提升，此外公司计划在莫桑比克、乌干达、津巴布韦等地建设新的水泥项目，目标产能合计超820万吨。

3. 盈利展望与估值
分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为109亿、195亿和279亿元，对应PE分别为62、35和24倍。当前PB仅0.64倍，低于华新水泥收购非洲公司的估值水平，预计公司市值有较大提升空间。

4. 风险提示
报告提示了非洲市场竞争加剧、国际化经营风险、国内基建地产需求回落等风险，并强调当前估值已具优势，建议维持“买入”评级。

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