20240821-天风证券-西部水泥-02233.HK-海外水泥量价齐升_产能释放有望持续带来高业绩弹性_4页_534kb

好的，这是一份西部水泥（02233）的公司报告要点摘要：

西部水泥公司报告摘要

投资评级： 买入（维持）

目标价格： 140港元（较当前价0.96港元有较大上行空间）

核心看点：

• 2024上半年归母净利润38.7亿港元，同比大幅下滑273%。
• 海外业务收入大幅增长94%，量价齐升，产能持续扩张（非洲为主要受益地），海外业绩弹性可期，占总溢利比重升至90%以上。重点项目包括乌兹别克斯坦产线点火及埃塞俄比亚新产线启动。
• 国内业务受行业承压影响严重，收入下滑254%，销量下滑107%，吨均价和吨溢利也显著下滑。毛利空间收窄。
• 考虑到上半年业绩下滑，分析师小幅下调了2024-2026年归母净利润预测（至109/195/279亿港元）。
• 维持“买入”评级，基于7倍PE的目标估值，基于2024年业绩预测。

关注风险：

• 非洲水泥市场竞争加剧。
• 国际化经营风险。
• 国内基建、地产需求回落超预期。
• 其他因素影响。

财务状况：

• 资产负债率较高（58.86%），有息负债规模大，但长期看好海外利润释放后经营现金流改善和债务压力缓解。
• 历年归母净利率有高有低，但近期下滑明显。
• 散股息率较高（约6.4%），过去三年分红率稳定在30%左右，有提升空间。