20240429-万联证券-丸美股份-603983.SH-2024Q1业绩点评报告_产品结构优化叠加原材料降价_公司毛利率大幅提升_4页_792kb

丸美股份（603983）2024Q1业绩点评报告摘要总结

关键数据

• 2024Q1营收：661亿元（+3873%）
• 归母净利润：111亿元（+4062%）
• 扣非归母净利润：104亿元（+4080%）
• 毛利率：74.61%（同比+593 pct）

业绩驱动因素

1. 原材料降价：上游主要原材料采购价格同比下降
2. 产品销量增长：各品类收入均有显著提升
3. 产品结构优化：高单价产品占比上升，推动均价提升

产品结构分析

• 眼部类：收入113亿元（+1876%），均价9424元/支（+1511%）
• 护肤类：收入281亿元（+4037%），均价8410元/支（+3789%）
• 洁肤类：收入67亿元（+6384%），均价5956元/支（+2852%）
• 美容类：收入191亿元（+4503%），均价7459元/支（+932%）

费用变化

• 销售费用率：同比增加77.7 pct至50.29%，因线上转型投入加大
• 管理费用率：同比下降1.2 pct至3.15%，推进降本提效
• 研发费用率：同比略降0.3 pct至2.46%

盈利预测与评级

• 预测：2024-2026年归母净利润356/412/486亿元，同比增长371%/159%/178%
• 评级：维持“增持”，目标PE区间32-28-23倍
• 风险：消费复苏不及预期、线上增速放缓、竞争加剧等

结论
公司业绩大幅增长主要源于原材料降价和产品结构优化，但销售费用高企限制了净利率提升。转型持续推进，第二品牌“PL恋火”表现强劲，中长期发展势头良好。