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新华保险（601336）2023年一季报总结

核心结论
2023年一季度，新华保险归母净利润6917亿元，同比增长1148%；目标价461元，估值PEV上调至4.7倍，维持“推荐”。

一、财务表现亮点

1. 净利润高速增长

   • 报告期内归母净利润6917亿元，同比+1148%，年化总投资收益率达52%，超出同业平安（33%）、国寿（42%）。
   • 核心/综合偿付能力充足率分别为146.62%/235.78%，同比分别提升60.9pct、下降24.2pct，资本充足度持续改善。

2. 新准则调整需关注

   • 新会计准则下，保险服务收入13558亿元，同比降低；调整后净利润增速对比原口径差异显著，需结合调整后数据审视业绩。

二、主要业务分析

1. 保费收入承压，续期业务稳健

   • 总保费收入6477亿元，同比-2%；长险首年保费同比下降，主要因趸交收缩（-163%），续期保费同比+57%，贡献稳定增长。

2. 渠道结构变化

   • 个险渠道：保费收入4108亿元，同比-40%，代理人规模缩减至171万人，长险首年期交保费亦下滑。
   • 银保渠道：保费收入2249亿元，同比+59%，其中长险首年期交增速强劲（+751%）。
   • 团险渠道：保费1196亿元，同比+397%，边际改善。

三、投资端表现驱动利润高增

• 抓住资本市场回暖机会，年化总投资收益率达52%，成为业绩核心驱动力。
• 投资资产总额达1.23万亿元，投资结构有望优化。

四、投资建议与风险提示

• 目标价与评级：上调2023-2025年BPS预期，维持2023PEV估值4.7倍，目标价461元，维持“推荐”。
• 关键风险：新单恢复不及预期、权益市场波动、经济下行。

五、财务增速预测（主要财务指标）