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新华保险2024年年报总结

核心内容

新华保险（601336）在2024年实现了显著的财务增长，尤其是在投资端表现突出，带动了整体盈利能力的提升。公司全年实现归母净利润262亿元，同比增长201.1%。其中，第四季度单季归母净利润为55亿元，同比大幅扭亏。

主要财务指标

指标	2024年	同比变化
归母净利润（亿元）	262	+201.1%
EV（亿元）	2584	+3.2%
NBV（亿元）	62.5	+107%
NBV Margin	14.6%	+7.9pct
首年期交保费（亿元）	272	+15.6%
十年期及以上期交保费（亿元）	34.4	+19.2%
净投资收益率	3.2%	-0.2pct
总投资收益率	5.8%	+4.0pct
综合投资收益率	8.5%	+5.9pct

主要观点

1. 负债端稳健发展

• 业务品质显著改善：首年期交保费增长15.6%，其中十年期及以上期交保费增长19.2%，显示公司长期保障型产品销售势头良好。
• 续保率提升：13月/25月继续率分别为95.7%和86.2%，同比分别提升5.9pct和7.8pct，反映客户留存率提高。
• 人力队伍优化：个险人力规模基本企稳，月均绩优人力增长4%，月均万C人力增长28%，显示高产能代理人数量显著增加。
• 人均产能提升：月均人均综合产能达0.81万元，同比增长41%，表明队伍质量提升。

2. 投资端表现亮眼

• 股债双牛提振收益：投资收益大幅增长，带动总投资及综合投资收益率分别提升4.0pct和5.9pct。
• 资产配置优化：显著加配权益类资产，股票配置比例达11.1%，同比提升3.2pct；小幅加配债券，配置比例达52.1%，同比提升2.0pct；大幅减配金融产品，配置比例下降7.4pct。
• 会计入账结构变化：OCI资产占比提升至30.7%，AC资产占比下降至37%，显示公司对高股息权益工具的偏好增强。

3. 银保渠道表现

• 期交保费增长：银保渠道首年期交保费达139亿元，同比增长11.5%。
• 趸交保费下滑：趸交保费为110亿元，同比下降33.7%，但期交业务仍保持增长。
• 产品结构优化：公司持续丰富产品供给，聚焦期交规模，提升价值贡献，实现保费及价值率双增长。

关键信息

• 投资建议：公司归母净利润预计在2025-2027年分别为265/284/299亿元，同比增长率分别为1.03%/7.18%/5.32%。维持“买入”评级。
• 风险提示：包括监管变动、权益市场大幅波动、长端利率超预期下行等。
• 财务预测摘要：
  • 每股收益从2023年的2.79元增长至2024年的8.41元，预计2025年为8.49元。
  • 市盈率（P/E）从18.62降至6.18，市净率（P/B）从1.54升至1.69。
  • 新业务价值从2023年的0.97元增长至2024年的2.00元，预计2025年为2.41元。
• 价值评估：
  • P/EV从2023年的0.65降至2024年的0.63，预计2025年为0.57。
  • VNBX从2023年的-29.21%升至2024年的-15.40%，预计2025年为-16.16%。

偿付能力与资产配置

• 偿付能力充足率：集团层面从2023年的278.4%降至2024年的217.6%，但预计2025年回升至250.0%，2027年有望达到350.0%。
• 资产配置趋势：公司持续优化大类资产配置，提升权益类资产比例，降低金融产品配置，显示出对市场波动的灵活应对策略。

总结

新华保险在2024年实现了负债端和投资端的双轮驱动增长。负债端通过优化业务结构和提升业务品质，实现保费收入和新业务价值的稳步增长。投资端则受益于股债双牛行情，显著提升投资收益，推动综合投资收益率大幅增长。公司未来三年的盈利预测保持稳健增长趋势，尽管短期内存在一定的不确定性，但整体前景积极，维持“买入”评级。