20210523-东证期货-国债择时信号跟踪_9页_1mb

国债择时信号跟踪总结

核心内容

本报告由上海东证期货有限公司发布，日期为2021年5月23日，旨在通过量化择时模型分析当前国债市场的走势信号，为投资者提供参考建议。报告主要从市场情绪、货币市场利率利差和基本面三个维度对国债择时信号进行评估。

主要观点

1. 模型择时信号整体中性

当前国债量化择时模型的信号整体呈现中性，表明市场对未来走势没有明显偏向。

2. 情绪因子信号

情绪因子信号整体中性，但部分指标呈现偏空或偏多：

• 国开债隐含收益率溢价（剔除税收）：信号为1（偏多），但反弹暂缓。
• 国债期货隐含到期收益率价差：信号为-1（偏空）。
• 隔夜回购占比：信号为-1（偏空）。
• 银行间债券现券成交量：信号为1（偏多）。
• 一级市场成交倍数：信号为-1（偏空）。

3. 货币市场利率利差因子信号

货币市场利率利差因子信号偏多，主要反映近期现券收益率下行动量：

• 国开债收益率（10Y）：信号为1。
• 存单利率AAA与MLF利差（1Y）：信号为1。
• 利率互换与国开收益率价差（5Y）：信号为-1。
• 利率互换（5Y）：信号为1。
• 利率互换（1Y）：信号为1。
• 企业债AAA收益率（3Y）：信号为1。

4. 基本面因子信号

基本面因子信号方向不一，部分指标转为看多国债，通胀相关指标维持偏空：

• 企业中长期贷款同比增加：信号为-1（偏空）。
• 居民部门短期贷款/GDP：信号为1（偏多）。
• 财新中国综合PMI:产出指数：信号为1。
• PMI:出厂价格：信号为1。
• PMI:主要原材料购进价格：信号为1。
• 热卷现货价格同比：信号为-1。
• 螺纹现货价格同比：信号为-1。
• PPI当月同比：信号为-1。

关键信息

• 模型说明：模型基于滚动窗口筛选与更新历史表现优异的单因子，采用等权合成的方式构建指标集，通过国债期货进行多空策略回测，取得较好的效果（2016-2020年十年期国债期货三倍杠杆回测夏普比率为2.9）。
• 指标来源：模型指标来源于Wind数据，由东证衍生品研究院进行分析与处理。
• 回测结果：
  • 图表2：十年期国债期货单因子回测净值跟踪。
  • 图表3：五年期国债期货单因子回测净值跟踪。
• 风险提示：
  • 量化模型的信号基于历史数据，存在失效风险。
  • 期货走势评级体系分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌，分别对应不同时间段的涨跌幅标准。

报告发布方

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司，注册资本23亿元，员工近600人。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国20多个城市设有33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳等地拥有134个证券IB分支网点。
• 公司定位：致力于打造以衍生品风险管理为核心，具备研究和技术双重竞争力的一流衍生品服务商。

分析师信息

• 分析师：王冬黎
• 从业资格号：未提供
• 高级分析师（金融工程）：F3032817
• 联系方式：
  • Tel: Z0014348
  • Email: dongli.wang@orientfutures.com

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化进行更新，不保证内容的准确性或完整性。
• 报告版权归上海东证期货有限公司所有，未经许可不得复制、转发或公开传播。

图表目录

• 图表1：国债量化择时模型信号方向
• 图表2：单因子回测净值跟踪（十年期）
• 图表3：单因子回测净值跟踪（五年期）
• 图表4：国开债收益率溢价
• 图表5：银行间回购成交量与隔夜回购占比
• 图表6：利率互换市场FR007利率走势
• 图表7：存单利率AAA1Y与政策利率利差
• 图表8：企业中长期贷款同比增加
• 图表9：居民部门短期贷款占GDP比
• 图表10：PMI主要原材料购进价格
• 图表11：PPI当月同比

东证衍生品研究院

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