20210620-东证期货-国债择时信号跟踪_9页_810kb

国债择时信号跟踪总结

核心内容概述

本报告由上海东证期货有限公司发布，日期为2021年6月20日，主要分析国债量化择时模型的最新信号，评估不同因子对国债走势的影响，并提供投资建议与风险提示。报告基于基本面、利率利差动量和债券市场情绪三个因子构建择时框架，并对各因子的信号方向及策略效果进行了详细跟踪与分析。

主要观点与关键信息

1. 择时模型信号更新

• 整体信号：模型最新信号整体呈现中性观点。
• 因子信号方向：
  • 动量因子：维持谨慎，部分指标看空，近期强度较弱，可能导致信号反复。
  • 基本面因子：整体方向偏多，基于金融条件、景气度与通胀的三因子框架继续看多国债。
  • 情绪因子：整体不悲观，部分指标如隔夜回购占比、一级市场成交倍数信号偏多。

2. 策略表现

在三倍杠杆的基准仓位下，截至2021年6月18日，各策略表现如下：

• 基本面加动量策略等权模型：收益率为1.5%，最新信号为震荡。
• 单因子信号等权模型：收益率为-0.1%，最新信号维持看多。
• 基本面因子：收益率为3.4%。
• 动量因子：收益率为-1.9%。
• 情绪因子：收益率为-0.1%。

3. 择时指标平滑后走势

报告提供了多个图表，展示了不同择时指标的走势，包括：

• 国开债收益率溢价
• 银行间回购成交量与隔夜回购占比
• 利率互换市场FR007利率走势
• 存单利率AAA1Y与政策利率利差
• 企业中长期贷款同比增加
• 居民部门短期贷款占GDP比
• PMI主要原材料购进价格
• PPI当月同比

这些指标反映了市场情绪、动量及基本面的变化趋势，是构建择时策略的重要依据。

4. 投资建议

• 基于单因子进行方向预测的方法在不同模型中表现相对较优。
• 综合因子框架下，基本面因子仍为看多，情绪因子亦偏多，但动量因子信号偏谨慎。
• 单因子等权信号震荡偏多，表明市场短期走势可能不明确，需谨慎操作。

5. 风险提示

• 量化模型失效风险：模型基于历史数据构建，存在失效的可能性。
• 市场波动风险：期货市场波动较大，需注意风险控制。
• 信息准确性风险：报告所用数据基于公开信息，可能存在误差或不完整。

东证期货简介

• 成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司。
• 注册资本23亿元人民币，员工近600人。
• 主要业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 拥有上海、大连、郑州、上海国际能源交易中心会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
• 设有33家营业部及134个证券IB分支网点，覆盖全国主要城市。

分析师承诺与免责声明

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附注

• 报告基于2015-2020年的样本进行因子筛选，后续策略效果为跟踪结果。
• 策略信号以周度频率更新，适用于十年期国债期货。
• 报告资料来源为Wind及东证衍生品研究院。