20211114-东证期货-国债期货择时信号跟踪_13页_1mb

国债期货择时信号跟踪总结

核心内容

本报告由上海东证期货有限公司发布，内容聚焦于国债期货市场的择时信号与套利策略分析，结合基本面、动量与情绪因子进行量化模型构建与信号更新，为投资者提供市场走势判断与策略建议。

主要观点

1. 择时模型信号更新

• 整体信号：中性偏多，基于国债期货价格。
• 策略表现：
  • 基本面+动量策略：整体看多，策略净值收益率为0.0%。
  • 单因子等权信号：看多，收益率为-0.3%。
• 因子信号分析：
  • 利率动量因子：中性偏多。
  • IRS、国开收益率：看多。
  • 存单收益率利差：看空。
  • 情绪因子：整体中性，隐含到期收益率利差、债券成交看空；隔夜回购占比、国开债收益率看多。
  • 基本面因子：整体中性偏多，其中信贷指标中性，景气度、通胀类指标偏多。

2. 套利模型信号更新

• 策略名称：久期中性跨品种价差（1.8TF-T）。
• 策略构建：基于短端动量因子与价差估值因子两个维度。
• 最新信号：
  • 套利策略上周转为看多。
  • 动量因子信号转为看陡。
  • 估值因子信号看震荡。
• 策略建议：整体建议偏多思路对待，即收益率曲线做陡。
• 策略表现：
  • 套利策略净值稳定，波动率控制在12%左右，年化收益率约22%。
  • 策略波动性与利率走势相关性较低，可作为固收加策略，提供风险分散与收益增强。

3. 市场走势与基差分析

• 债券市场走势：
  • 本周国债收益率小幅反弹，2年期上行2BP至2.54%，5年期上行4BP至2.77%，10年期上行5BP至2.94%。
  • 国开债收益率也有所上行，10-2年期限利差反弹3BP至40BP，国开债10-2年期限利差缩小1BP至51BP。
• 国债期货基差：
  • 十年期国债期货基差维持低位，IRR20日均值回升至1.84%，IRR与DR007利差为-0.32%，位于72%分位数。
  • 五年期国债期货IRR20日均值下降至2.14%，IRR与DR007利差为-0.02%，位于75%分位数。
• 收益率曲线斜率：
  • 国债期货隐含收益率曲线期限利差（十债期货与五债期货）相对中债收益率曲线偏高，本周约为28BPs，相对现券收益率曲线斜率溢价约为11BPs，且溢价水平变化不大，仍处于较高水平。

关键信息

• 模型有效性：量化模型基于历史数据构建，存在失效风险。
• 策略应用：择时模型与套利模型均可作为投资参考，但需注意市场波动与模型适应性。
• 风险提示：报告不构成投资建议，投资者需自行评估风险与收益，承担投资决策后果。

模型说明

择时模型

• 构建方法：基于基本面、利率利差动量、债券市场情绪三大因子。
• 信号更新频率：周度频率。
• 信号计算方式：采用三倍杠杆，策略信号基于2015-2020年样本筛选得到。

套利模型

• 建模方法：结合资金面动量因子与价差均值回复。
• 组合构建：以1.8:1的比率构建久期中性组合。
• 策略优化：通过模型优化降低净值波动，增强稳定性。

风险提示

• 量化模型风险：模型有效性依赖历史数据，未来可能失效。
• 市场风险：国债期货走势受多种因素影响，存在价格波动风险。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

附：分析师信息

• 分析师：王冬黎
• 职务：高级分析师（金融工程）
• 从业资格号：F3032817
• 投资咨询号：Z0014348
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888-3975
  • 邮箱：dongli.wang@orientfutures.com

附：公司信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 母公司：东方证券股份有限公司
• 注册资本：23亿元人民币
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：全国33家营业部，134个证券IB分支网点，总部位于上海。

附：走势评级标准