20210607-东证期货-国债择时信号跟踪_9页_1mb
报告摘要
国债择时信号跟踪总结
核心内容
本报告由上海东证期货有限公司发布，日期为2021年6月7日，主要分析国债量化择时模型的最新信号，并对相关因子进行评估。报告指出，当前模型择时信号整体呈现中性观点，情绪因子偏乐观，货币市场利率利差因子偏多，基本面因子方向不一。整体来看，短期期债可能面临情绪面超涨回调，但中期看多趋势尚未改变。
主要观点
- 情绪因子：整体中性偏乐观，部分指标如国开债隐含收益率溢价指标继续回落，而隔夜回购占比、一级市场成交倍数等指标信号偏多，现券成交回落。
- 货币市场利率利差因子：信号偏多，流动性与资金面偏多，基于动量模型得到的利率下行趋势方向暂未发生变化。
- 基本面因子：整体方向不一，部分景气度因子信号看多国债，通胀因子多空不一。
- 短期与中期展望：短期期债可能面临情绪超涨回调，但中期看多趋势保持不变。
关键信息
择时模型信号方向
| 主要因子 | 指标名称 | 信号方向(国债) | 影响方向(国债) |
|---|---|---|---|
| 情绪因子 | 国开债收益率溢价(剔除税收) | 1 | -1 |
| 情绪因子 | 国债期货隐含到期收益率价差 | 1 | 1 |
| 情绪因子 | 隔夜回购占比 | 1 | 1 |
| 情绪因子 | 银行间债券现券成交量 | -1 | 1 |
| 情绪因子 | 一级市场成交倍数 | 1 | 1 |
| 货币市场利率利差因子 | 国开债收益率(10Y) | 1 | -1 |
| 货币市场利率利差因子 | 存单利率AAA与MLF利差(1Y) | 1 | -1 |
| 货币市场利率利差因子 | 利率互换与国开收益率价差(5Y) | 1 | -1 |
| 货币市场利率利差因子 | 利率互换(5Y) | 1 | -1 |
| 货币市场利率利差因子 | 利率互换(1Y) | 1 | -1 |
| 货币市场利率利差因子 | 企业债AAA收益率(3Y) | 1 | -1 |
| 基本面因子 | 企业中长期贷款同比增加 | -1 | 1 |
| 基本面因子 | 居民部门短期贷款/GDP | 1 | -1 |
| 基本面因子 | 财新中国综合PMI:产出指数 | 1 | -1 |
| 基本面因子 | PMI:出厂价格 | 1 | -1 |
| 基本面因子 | PMI:主要原材料购进价格 | 1 | -1 |
| 基本面因子 | 热卷现货价格同比 | 1 | -1 |
| 基本面因子 | 螺纹现货价格同比 | -1 | -1 |
| 基本面因子 | PPI当月同比 | -1 | -1 |
模型说明
- 采用单因子择时模型，基于基本面、利率利差动量和债券市场情绪构建。
- 因子筛选以2015年起为绩效评价区间，保留效果最好的变化形式（原值、滚动归一化或滚动百分位数）。
- 策略信号以周度频率更新，所用因子基于2015-2020样本筛选得到，2020年后为策略跟踪结果。
- 策略净值以十年期国债期货为基础，采用三倍杠杆计算。
风险提示
- 量化模型失效风险：模型基于历史数据构建，存在失效的可能性。
- 指标有效性风险：指标的有效性依赖于历史数据，不能保证在当前市场环境下依然适用。
期货走势评级体系
| 走势评级 | 短期（1-3个月） | 中期(3-6个月） | 长期（6-12个月） |
|---|---|---|---|
| 强烈看涨 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 |
| 看涨 | 上涨5-15% | 上涨5-15% | 上涨5-15% |
| 震荡 | 振幅-5%-+5% | 振幅-5%-+5% | 振幅-5%-+5% |
| 看跌 | 下跌5-15% | 下跌5-15% | 下跌5-15% |
| 强烈看跌 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 |
机构介绍
- 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是中国证监会批准的综合性期货公司，东方证券全资子公司。
- 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
- 子公司：东证润和资本管理有限公司、上海东祺投资管理有限公司、东证期货国际（新加坡）私人有限公司。
- 营业部分布：全国33个主要城市设有营业部，134个证券IB分支网点。
- 发展宗旨：稳健经营、创新发展，市场化、国际化、集团化发展道路，打造衍生品风险管理为核心的服务平台。
分析师承诺
- 王冬黎为高级分析师，具有期货执业资格，独立、客观出具报告。
- 报告内容反映其研究观点，不因报告内容获得任何形式的报酬。
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