20210627-东证期货-国债期货择时信号跟踪_9页_1mb

国债期货择时信号跟踪总结

核心内容

本报告为东证期货发布的《国债期货择时信号跟踪》，旨在通过量化模型对国债期货市场进行择时信号分析与策略效果跟踪。报告基于基本面、利率利差动量、债券市场情绪三大因子构建择时框架，并结合历史数据对因子进行筛选与优化。

主要观点

1. 择时模型信号方向

• 整体信号：模型最新信号呈现中性观点。
• 因子信号：
  • 动量因子：维持谨慎，看空信号。
  • 基本面因子：整体方向偏多，看多国债。
  • 情绪因子：整体中性，部分指标偏空，但仍有乐观信号。

2. 策略表现

• 基准仓位三倍杠杆模型下：
  • 基本面加动量策略等权模型收益率为 1.3%，最新信号为震荡。
  • 单因子信号等权模型收益率为 -0.4%，最新信号维持看多。
  • 基本面因子收益率为 3.1%，动量因子收益率为 -1.8%，情绪因子收益率为 -0.4%。

3. 择时指标分析

• 情绪因子：
  • 国开债收益率溢价（剔除税收）信号偏空。
  • 国债期货隐含到期收益率价差与隔夜回购占比信号偏多。
  • 银行间债券现券成交量与一级市场成交倍数信号偏空。
• 动量因子：
  • 国开债收益率（10Y）、存单利率AAA与MLF利差（1Y）、利率互换与国开收益率价差（5Y）等指标信号均偏空。
• 基本面因子：
  • 企业中长期贷款同比增加、财新中国综合PMI:产出指数、PMI:主要原材料购进价格、PPI当月同比等指标信号偏多，但部分指标如居民部门短期贷款/GDP信号偏空。

关键信息

• 模型构建：基于单因子进行方向预测的方法被初步认为较优，构建了基本面、利率利差动量、债券市场情绪三因子择时框架。
• 因子筛选：因子绩效评价区间固定为2015年起，每个指标保留效果最好的一种变化形式（原值、滚动归一化、滚动百分位数）。
• 策略跟踪：策略净值基于十年期国债期货，采用三倍杠杆计算，所用因子基于2015-2020年样本筛选得出，2020年后的净值为策略跟踪结果。
• 风险提示：
  • 量化模型可能存在失效风险，指标有效性基于历史数据。
  • 期货走势评级体系以收盘价变动幅度为判断标准，分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌五类。

图表目录

投资建议

• 当前模型信号整体中性，建议投资者关注市场波动，合理配置仓位。
• 基本面因子表现较好，动量因子与情绪因子信号偏弱，建议谨慎对待。
• 单因子等权信号维持看多，但收益率表现不佳，需注意风险控制。

机构信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 公司性质：东方证券股份有限公司全资子公司
• 注册资本：23亿元人民币
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
• 会员资格：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心会员
• 子公司：东证润和资本管理有限公司、上海东祺投资管理有限公司、东证期货国际（新加坡）私人有限公司

分析师信息

• 姓名：王冬黎
• 职位：高级分析师（金融工程）
• 从业资格号：F3032817
• 联系方式：
  • 电话：Z0014348
  • 邮箱：dongli.wang@orientfutures.com

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