A股量化择时研究报告：金融工程，风险仍需持续关注-20210523-广发证券-23页_1mb

报告摘要

金融工程：风险仍需持续关注

核心内容概述

本报告是广发证券发展研究中心发布的A股量化择时研究报告，分析了2021年5月17日至5月21日期间A股市场的结构与行业表现、估值变化、市场情绪及择时模型的最新结论。报告指出市场估值有所改善，但整体仍处于中位数偏上位置，信用仍在下行周期，短期以结构性机会为主，趋势性行情不明显。同时，对市场风险因素进行了提示。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

结构表现：
- 中证100：0.15%
- 中证200：1.08%
- 沪深300：0.46%
- 中证500：0.03%
- 中证800：0.36%
- 中证1000：0.28%
行业表现：
- 强势行业：电气设备、家用电器、汽车、食品饮料、公用事业
- 弱势行业：纺织服装、钢铁、采掘、银行、非银金融

二、市场与行业估值

主要指数PE（TTM）：
- 上证综指：14.1倍（50%分位数：15.6倍）
- 深证综指：35.4倍（50%分位数：35.7倍）
- 上证50：12.0倍（50%分位数：11.4倍）
- 沪深300：14.1倍（50%分位数：13.6倍）
- 中小板指：30.8倍（50%分位数：32.2倍）
- 创业板指：59.1倍（50%分位数：52.3倍）
主要指数PB（LF）：
- 上证综指：1.5倍（50%分位数：1.7倍）
- 深证综指：3.1倍（50%分位数：3.1倍）
- 上证50：1.5倍（50%分位数：1.6倍）
- 沪深300：1.7倍（50%分位数：1.7倍）
- 中小板指：4.3倍（50%分位数：4.2倍）
- 创业板指：7.6倍（50%分位数：4.9倍）
行业估值：
- 相对PE较低：农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、传媒
- 相对PE较高：休闲服务、有色、食品饮料、汽车、国防军工
- 相对PB较低：建筑装饰、房地产、商业贸易、银行、非银金融
- 相对PB较高：农林牧渔、电气设备、电子、医药生物、家用电器、食品饮料、休闲服务

三、市场情绪跟踪

新高新低比例：
- 新高比例：从8.3%降至5.4%
- 新低比例：从1.9%升至3.7%
均线结构：
- 多头排列减空头排列个股占比：从6.0%降至1.4%
基金仓位：
- 普通股票基金整体仓位：从88.6%降至87.8%
主流ETF规模变化：
- 本周估算处于净流出状态，累计规模约44亿元
期权成交量看涨看跌比（CPR）：
- 上证50ETF CPR超过60日布林通道上轨，蓝筹股短期存在超买风险

四、择时模型结论

GFTD模型：
- 上证指数、沪深300、深证成指：看涨
- 上证50：看跌
LLT模型：
- 上证指数、沪深300、深证成指、中小板指、创业板指：看涨
- 上证50：看涨
择时净值：
- GFTD和LLT模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益看，扣费后净值整体呈向上态势
择时建议：
- 建议关注“细分行业景气盈利轮动策略”一季报优选结果：医疗器械、白酒、食品、服务机器人、生物医药

五、A股日历效应

从2000年至2020年，共21个年份的数据分析：
- 5月份上证指数上涨比例：42.9%
- 5月份创业板指上涨比例：50%
- 6月份上证指数与创业板指上涨比例：42.9%
日历效应显示5月市场多数震荡下跌，深市略好于沪市

六、宏观视角看市场

货币通胀周期：
- M1同比上行阶段出现3次牛市，2次震荡市
- M1同比与PPI同比存在9个月延迟关系，当前处于信用下行周期，PPI可能在二季度末至三季度初见顶
宏观因子事件：
- 选取四类宏观因子事件（短期高低点、连续涨跌、创历史新高/低、因子走势反转）作为市场预测依据
- 当前宏观因子趋势对股票市场的影响：看空
10年期国债收益率：
- 具有周期性特征，整体中枢下移
- 本轮收益率仍有上行空间，可能在3.9%附近见顶
社融同比：
- 20个月均值曲线近似正弦曲线，经历3轮周期，平均每轮40个月
美元指数：
- 见底于2020年7月，新一轮利率上行周期已启动

七、主要结论：A股趋势展望

市场表现：
- 本周A股微幅震荡，创业板指上涨2.62%，上证50下跌0.6%，大盘成长上涨2.14%，大盘价值下跌0.34%，中证500与中证1000基本持平
趋势判断：
- 信用仍在下行周期，市场估值改善，但整体仍处于中位数偏上位置
- 短期以结构性机会为主，难言趋势性行情
- 建议关注具有景气盈利轮动特征的行业：医疗器械、白酒、食品、服务机器人、生物医药
风险提示：
- 量化模型成功率约80%，非100%，市场极端情况可能失效
- 日历效应和宏观因子事件基于历史数据，市场结构变化可能导致策略失效
- 报告观点可能与其他量化模型存在差异，建议投资者独立判断

关键信息总结

市场估值：整体有所改善，处于中位数偏上位置
行业表现：电气设备、家用电器、汽车、食品饮料、公用事业表现较好，纺织服装、钢铁、采掘、银行、非银金融表现较弱
市场情绪：新高比例下降，新低比例上升，多头排列减少，基金仓位下降
择时模型：GFTD与LLT模型均对上证指数、沪深300等指数看涨，但对上证50看跌
日历效应：5月上证指数上涨概率42.9%，创业板指50%，6月多数下跌
宏观因子：当前宏观因子趋势对股票市场看空，美元指数见底，利率上行周期已启动
风险提示：量化模型并非万无一失，市场结构变化可能导致策略失效，建议谨慎控制风险

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