20251229-群益证券-吉利汽车-00175.HK-极氪私有化落地_2026年将推出多款新车_建议_买进_4页_444kb

吉利汽车 (00175.HK) 总结

核心内容

吉利汽车（00175.HK）近期发布了一系列重要公告，包括极氪私有化完成及2026年新车计划，同时公布了2025-2027年的盈利预期。当前H股价格为16.92港元，目标价为22港元，建议“买进”。

主要观点

• 极氪私有化完成：2025年12月22日，吉利汽车宣布完成对极氪的私有化，极氪成为其全资附属公司。此次交易通过换股（70.8%）和现金（29.2%）进行，公司配发7.77亿股代价股份并支付7.01亿美元现金，融资不超过4.2亿美元。
• 运营效率提升：私有化后，吉利汽车将整合研发、营销、采购等资源，预计研发投入降低10%-20%，BOM成本降低5%-8%，产能利用率提升3%-5%，费用降低10%-20%。
• 电动化加速：吉利汽车2025年1-11月累计销售汽车278.78万辆，YOY增长41.8%；新能源车销量达153.35万辆，YOY增长97%，新能源占比达55%，较2024年提升14.2个百分点。
• 2026年新车计划：预计推出多款新车，包括银河品牌在15-20万价格区间的3款SUV和2款轿车，极氪品牌将推出基于同平台但定价稍低的大型SUV，领克品牌将拓展旅行车、越野车等新品类。
• 出口增长预期：新能源汽车出口预计同比增长50%，占出口总量的一半。
• 盈利预期：预计2025-2027年净利润分别为170.6亿、218.5亿和281.8亿元，扣除一次性收益后YOY分别为+80%、+28%、+29%。EPS分别为1.59、2.04、2.62元，当前P/E分别为9.6、7.5、5.8倍。
• 股息增长：预计2025-2027年股息（DPS）分别为0.36、0.40、0.44港元，股息率分别为2.37%、2.61%、2.87%。

关键信息

股价与市场表现

• H股价（2025/12/28）：16.92港元
• 恒生指数（2025/12/28）：25,818.9
• 股价12个月高/低：20.44 / 13.17港元
• H市值（2025/12/28）：1,059.31亿元
• 主要股东：Proper Glory Holding Inc.（25.21%）
• 每股净值：9.24元
• 股价/账面净值：1.83倍
• 股价涨跌（过去一个月/三个月）：+14.51% / -7.03%

盈利预测

年度	纯利（RMB 百万元）	同比增减	EPS（RMB 元）	同比增减	H股市盈率（P/E）
2023	5308	0.91%	0.527	0.85%	29.03
2024	16632	213.32%	1.651	212.96%	9.28
2025F	17062	2.58%	1.589	-3.76%	9.64
2026F	21853	28.08%	2.035	28.08%	7.52
2027F	28183	28.97%	2.624	28.97%	5.83

投资评等说明

评等	定义
强力买进	潜在上涨空间≥ 35%
买进	15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作	5%≤潜在上涨空间<15%
中立	无法由基本面给予投资评等，预期股价盘整

附录：资产负债与现金流量预测

合并资产负债表（单位：百万元）

项目	2023	2024	2025F	2026F	2027F
现金及现金等价物	35746	40865	67900	86807	112061
应收账款	42711	58307	64137	67344	70711
存货	15422	23078	25386	29194	33573
流动资产合计	113635	125322	135347	146175	157869
于联营、合营公司权益	15703	31424	32995	34645	36377
物业、厂房及设备	27351	26384	27175	27991	28830
无形资产	23920	28751	38813	39589	40381
非流动资产总额	78963	104070	114211	119046	124295
资产总计	192598	229392	249559	265221	282164
流动负债合计	96824	127200	131016	134946	138995
长期负债合计	10622	9772	10749	11824	13007
负债合计	107446	136972	141765	146770	152001
少数股东权益	4643	5678	6132	6622	7152
股东权益合计	85151	92420	101662	111828	123011
负债和股东权益总计	192598	229392	249559	265221	282164

合并现金流量表（单位：百万元）

项目	2023	2024	2025F	2026F	2027F
经营活动产生的现金流量净额	22342	26507	31809	38171	45805
投资活动产生的现金流量净额	-16145	-9132	-14611	-16072	-17679
筹资活动产生的现金流量净额	-2764	-13297	10637	-3191	-2872
现金及现金等价物净增加额	3434	4079	27835	18907	25253

结论

吉利汽车通过极氪私有化进一步整合资源，提升运营效率，并加速电动化进程。公司预计在2026年推出多款新车，拓展新能源市场，销量有望冲击400万辆。结合盈利预测与当前估值，建议投资者“买进”。