20180704-招商证券_香港_-吉利汽车-00175.HK-领克开辟跨界SUV新市场_公司估值重回中低区_5页_1mb_1mb

吉利汽车 (175 HK) 总结

核心内容

吉利汽车（175 HK）作为一家领先的中国汽车制造商，近年来在市场拓展和产品创新方面表现突出。公司通过领克品牌的推出，成功开辟了跨界SUV市场，展现了其研发导向从满足客户需求向创造客户需求转变的趋势。领克品牌不仅在市场中获得了良好的口碑，还通过高效协同的研发和市场推广策略，实现了销量的快速增长。

主要观点

• 领克品牌表现：领克首款跨界SUV领克02的推出，填补了市场空白，预计销量将稳步增长。领克02的市场定位独特，竞争相对不激烈，具备较高的增长潜力。
• 产品线拓展：公司计划在下半年和明年推出多款新产品，包括领克01插电混动版、领克03轿车及插电混动版，以及吉利品牌的新车型如缤瑞（FE-6）、A0级SUV(SX11)、MPV和博越COUPE，显示出强大的产品组合实力。
• 市场表现：领克02的订单已超过1万辆，预计下半年月销量在6,000-8,000辆之间，明年有望突破1万辆。这表明领克品牌具备较强的市场吸引力和销售潜力。
• 估值与投资建议：当前公司估值为10.2xFY18EP/E和7.8xFY19EP/E，低于历史平均水平。考虑到公司未来成长性，建议投资者分批次、逢低吸纳，维持买入评级，目标价为42.0港元，对应16xFY19PE。

关键信息

• 领克02上市情况：领克02售价12.28-19.28万元人民币，集成了沃尔沃动力和吉利先进的车机系统。
• 市场空白点：跨界SUV市场目前竞争不激烈，仅有马自达CX-4等少数车型在该价位段量产。
• 帝豪GS成功案例：帝豪GS上市初期预期月销5,000-6,000辆，但6个月后销量突破1万辆，上个月销量达1.3万辆，预计高峰期可达1.5万辆，显示出公司产品创新的成功。
• 产品导向转变：公司从满足市场需求转向创造市场需求，体现了其研发和市场推广的高效协同。
• 财务预测：公司2018-2020年预计营业收入年增长率分别为34.0%、14.2%、7.3%，净利润年增长率分别为36.7%、31.3%、18.5%。公司毛利率、净利率及ROE均保持稳定增长，显示出良好的盈利能力。
• 估值比较：公司当前市盈率（PE）为10.2xFY18和7.8xFY19，市净率（PB）为3.2xFY18和2.4xFY19，均低于行业平均水平，显示出一定的估值优势。

产品线展望

• 领克品牌：
  • 领克01插电混动版
  • 领克03轿车（预计第三季度上市）
  • 领克02/03插电混动版（预计年底前上市）
  • 领克04/05（预计明年投放市场）
• 吉利品牌：
  • 缤瑞（FE-6）近期上市
  • A0级SUV(SX11)下半年上市
  • MPV年底或明年初上市
  • 博越COUPE年底上市

财务数据概览

行业估值比较

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：42.0港元（+120%上涨空间）
• 当前股价：19.2港元
• 投资策略：建议分批次、逢低吸纳，以利用当前估值优势。

分析师声明

本报告内容由招商证券（香港）分析师撰写，所有观点均反映其个人看法，且分析师报酬与报告内容无直接关联。

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