20161220-东兴证券-基础化工行业2017年度投资策略报告_化工周期向上_化纤农化迎投资良机_33页_2mb

化工周期向上，化纤农化迎投资良机

核心内容概述

2016年是化工行业触底反弹的转折之年，随着原油价格反弹，下游化工产品价格止跌回升，行业进入上行周期。2017年，化工行业有望延续涨价趋势，带来投资机会，主要集中在PTA、涤纶长丝、氨纶、农化行业以及国企改革等领域。

主要观点与关键信息

1. 化工行业整体回暖

• 宏观经济企稳：2016年我国GDP增速保持6.7%左右，工业企业利润同比增长8.6%，PPI从-5.3%回升至3.3%，显示工业品价格进入上升通道。
• 行业盈利回升：2016年前三季度化工板块收入降幅收窄，营业利润率明显上升，整体毛利率同比上升9个百分点。
• ROE改善：化工板块扣非后ROE从2015年的低谷回升至4.3%，预计2017年继续上升。

2. 供给侧改革推动行业景气

• PTA行业：2016年PTA行业去产能成效显著，有效产能约3300万吨，行业集中度从56%提升至67%，龙头企业议价能力增强，PTA价格回升，盈利增长。
• 涤纶长丝与氨纶：涤纶长丝库存降至历史低位，价格持续上涨，POY产品吨净利润达400-500元。氨纶行业库存低，成本支撑明显，价格有望底部回升。
• 农化行业：尿素、磷肥、复合肥、农药等产品价格回暖，出口关税取消、环保政策收紧推动行业供需格局改善，草甘膦等产品进入上涨周期，麦草畏等新型产品需求增长。

3. 油价震荡中回升

• 美元加息影响减小：2016年初美元加息对油价的负面影响已释放，后续影响较小。
• 供需格局改善：OPEC和非OPEC国家达成减产协议，供需关系开始改善，油价有望在50-65美元/桶区间震荡回升。

4. 国企改革带来投资机遇

• 混改推进：2017年国企改革方案逐步落地，89家国资上市公司有望迎来混合所有制改革、资产注入、员工持股等利好。
• 资产注入与地方改革：部分央企和地方国企将通过资产注入实现转型升级，提升资产证券化率，优化治理结构。

投资机会分析

1. PTA与涤纶长丝

• PTA：受益于行业去产能，原料PX供应增加，下游需求稳定，行业集中度提升，盈利空间扩大。
• 涤纶长丝：行业龙头具备规模优势，开工率提升，产品价格持续上涨，盈利预期良好。

2. 氨纶

• 库存与成本支撑：氨纶库存较低，开工率维持高位，成本端支撑明显，价格有望回升。

3. 农化行业

• 尿素：供需关系改善，库存下降，价格回升。
• 磷肥：出口关税取消，龙头企业限产保价，价格有望上涨。
• 复合肥：成本推动和需求拉动，价格有望回升。
• 农药：草甘膦进入涨价周期，麦草畏等新型产品需求增长，环保政策推动行业整合。

4. 国企改革

• 改革方向：混合所有制改革、优质资产注入、员工持股等。
• 行业影响：提升国企市场竞争力，改善公司治理结构，提高效率。

重点上市公司推荐

风险提示

• 供给侧改革力度下降：若政府对落后产能淘汰力度不足，可能导致供应过剩，影响产品价格上涨，进而影响企业利润。
• 市场供需变化：如油价波动、原材料价格变动、出口政策变化等，可能影响行业整体盈利水平。

结论

2017年化工行业有望持续上行，PTA、涤纶长丝、氨纶、农化产品等板块具备投资价值。国企改革将带来政策性投资机遇，重点推荐恒逸石化、桐昆股份、金正大、安诺其和金禾实业。行业风险主要来自供给侧改革力度和市场供需变化，需密切关注政策与市场动态。