20161220-东兴证券-基础化工行业2017年度投资策略报告：化工周期向上，化纤农化迎投资良机_34页_2mb

基础化工行业2017年度投资策略报告总结

核心内容概述

2016年是基础化工行业触底反弹的转折之年，原油价格从低位回升带动下游化工产品价格止跌回升，进入下半年，化工品价格普遍上涨。2017年，化工行业有望延续上涨趋势，步入上行周期，带来投资机会。主要投资机会集中在PTA、涤纶长丝、氨纶、农化行业以及国企改革。

主要观点

• 化工行业周期向上：2016年化工行业盈利回升，价格走势向好，行业进入上行周期，带动企业盈利增长。
• PTA行业景气持续：供给侧改革推动产能收缩，上游PX产能增加缓解原料瓶颈，下游需求增长推动PTA价格上涨，盈利提升。
• 化纤行业回暖：涤纶长丝和氨纶价格持续上涨，库存下降，开工率上升，企业盈利改善。
• 农化行业底部反弹：尿素、磷肥、复合肥等产品价格回升，农药行业加快出清落后产能，草甘膦和麦草畏等产品进入涨价通道。
• 国企改革带来机遇：2017年国企混改将逐步落地，混合所有制改革、优质资产注入、员工持股等将为化工板块带来政策性投资机遇。

关键信息

行业现状

• 宏观经济企稳：2016年GDP增速保持6.7%，工业企业利润同比增长8.6%，PPI从-5.3%回升至3.3%。
• 化工行业盈利回升：前三季度化工板块收入降幅收窄，毛利率上升9个百分点，达到17.4%。
• 行业集中度提升：PTA行业CR3从56%上升至67%，涤纶长丝行业前十大公司产能占比达46.1%。
• 油价震荡回升：2017年油价有望在50-65美元/桶区间震荡回升，美元加息对油价影响减弱。

行业分析

• PTA：2016年产能收缩，供给减少，下游需求增长，价格回升，盈利增长。
• 涤纶长丝：产能结构调整，行业集中度提升，产品价格稳步上涨，企业盈利改善。
• 氨纶：库存下降，成本支撑，价格有望底部回升。
• 农化行业：尿素、磷肥、复合肥价格回升，农药行业加快出清落后产能，草甘膦和麦草畏进入涨价周期。
• 国企改革：89家化工国企有望通过混改提升效率，重点关注资产注入和地方改革。

重点公司推荐

风险提示

• 供给侧改革力度下降：若政府改革力度减弱，可能导致落后产能淘汰缓慢，影响化工品价格和企业盈利。
• 减产协议执行反复：OPEC和非OPEC国家减产协议可能执行不力，影响油价走势。
• 库存和成本波动：高库存和成本波动可能对行业盈利造成压力。

图表与数据

• 图1：化工板块前三季度收入同比降幅收窄
• 图2：化工板块前三季度利润率小幅回升
• 图3：各细分板块毛利率情况
• 图4：化工板块扣非后ROE止跌回升
• 图5：全国化工行业固定资产投资规模
• 图6：全国化工行业固定资产投资规模同比增速
• 图7：美国联邦基金利率和油价变动曲线
• 图8：OPEC和非OPEC国家的石油产能
• 图9：石油库存依旧位于高位
• 图10：各国家、组织的原油开产成本
• 图11：PTA产品使用量示意图
• 图12：涤纶纤维产量逐年稳步增长
• 图13：我国化纤行业产量分布情况
• 图14：我国涤纶长丝产能和产量
• 图15：涤纶长丝产量增长，行业集中度上升
• 图16：涤纶长丝FDY价格较年初涨幅超20%
• 图17：涤纶长丝POY产品吨净利润在400-500元左右
• 图18：江浙织机涤纶长丝产品库存天数下行明显
• 图19：氨纶消费占比
• 图20：氨纶库存天数
• 图21：全球农产品价格行至底部
• 图22：中国农产品价格有企稳迹象
• 图23：自2014年开始中国化肥出口政策逐步放开
• 图24：无烟煤价格走势
• 图25：尿素价格走势
• 图26：尿素装置开工率
• 图27：尿素库存
• 图28：磷酸二铵产量
• 图29：磷酸二铵出口量同比下滑
• 图30：磷酸二铵价格及价差
• 图31：磷酸二铵产能集中度较高
• 图32：复合肥价格低迷
• 图33：我国复合化率不断提升
• 图34：草甘膦原粉出口实现正增长
• 图35：草甘膦价格明显上涨

表格目录

• 表1：高峰时期国内PTA产能统计
• 表2：近年来国内PTA关停产能
• 表3：近年来PX项目产能和投产时间
• 表4：涤纶长丝行业前十大公司产能情况
• 表5：孟山都等公司推动耐麦草畏转基因作物种植
• 表6：基础化工板块央企分布情况

总结

2016年化工行业触底反弹，2017年有望延续上行趋势。核心投资机会集中在PTA、涤纶长丝、氨纶、农化行业以及国企改革。随着供给侧改革推进、需求回暖、行业整合、成本支撑等因素，化工板块整体盈利提升，行业景气周期向上。重点公司如恒逸石化、桐昆股份、金正大、安诺其和金禾实业均具备良好的成长性和盈利潜力，值得重点关注。