20250921-国盛证券-固定收益点评_寻找业绩亮眼的转债_20页_1mb

固定收益点评：寻找业绩亮眼的转债

核心观点

• 业绩分化：2025H1转债发行主体营收总体增长，但利润表现分化，电子、农林牧渔等高景气行业强势复苏，传统工业领域盈利承压。
• 行业亮点：农林牧渔（猪价企稳、养殖成本下降）、电子（AI与国产替代）、建筑材料（周期反转）、传媒（内容改善）业绩突出。
• 个券推荐：关注牧原转债、晶瑞转债（电子）、万青转债、半导体类个股转债，同时把握权柄市场修复机会，把握偏股型转债。

一、业绩优秀板块与转债个券

✅ 推荐个券筛选标准：

• 同/环比营收、净利润增速为正；
• 2025H1归母净利润为正；
• 正股近五年PE分位数小于50；
• 转股溢价率低于30%。

✅ 业绩优秀转债：

1. 牧原转债（农林牧渔）
   • 养猪成本下降，2025H1净利润同比增速105.3%；
   • 正股PE @9.8，转债溢价率9.8%。
2. 晶瑞转债/晶瑞转2（电子）
   • 半导体景气度回升，高纯湿化学品产能扩张；
   • 正股PE @50，转债溢价率11.7%。
3. 万青转债（建筑材料）
   • 行业景气反转，水泥价格上行；
   • 正股PE @30，转债溢价率10.7%。
4. 华宏转债（环保）
   • 稀土板块涨价，业绩同比增速3480%；
   • 正股PE @8.7，转债溢价率8.7%。
5. 道通转债（汽车电子）
   • 汽车智能化加速，需求增长；
   • 正股PE @6.1，转债溢价率27.8%。

二、业绩改善转债推荐

• 环比回暖行业：建筑材料、电子、计算机。
• 潜力个券：

1. 立昂转债（立昂微，半导体）
   • 硅片业绩改善、下半年氮化镓量产预期；
   • 正股PE @-67，转债溢价率5.0%。
2. 隆22转债（隆基绿能，光伏）
   • 光伏龙头，政策支持及技术领先；
   • 正股PE @-15，转债溢价率25.6%。
3. 思特转债（思特威，半导体）
   • CMOS传感器龙头，AI驱动需求增长；
   • 正股PE @-86，转债溢价率7.5%。
4. 楚天转债（楚天科技，医药设备）
   • 海外订单增长，估值修复预期；
   • 正股PB @1.16，转债溢价率9.4%。

三、风险提示

• 权益市场波动可能影响转债期权价值；
• 行业政策（如新能源装机量）变动风险；
• 强赎条款可能限制转债长期收益空间。

分析师：杨业伟，执业证书编号：S0680520050001
邮箱：yangyewei@gszq.com
（来源：国盛证券）