20250921-国盛证券-固定收益定期_同时与基本面和资金面背离_债何时复归_6页_582kb

本周债市总体震荡，10年和30年国债活跃券利率分别上升1.1bps和2.1bps，存单利率小幅上升，信用债则小幅回落。市场出现利率与基本面、资金面背离情况，基本面持续承压，制造业PMI低位运行；资金面宽松，短端利率下行明显，期限利差扩大至30bps。历史上利率背离往往关联基本面改善或资金收紧，当前利率上调或由超涨资金推动。

四季度资产荒和基本面压力或加剧，政府债券净融资减少叠加财政存款收缩可能导致资金供给增加引发资产荒，工业品价格回落也提示基本面风险。预计利率将在震荡中修复，年内或修复至1.6%-1.65%，操作策略建议采取哑铃布局，进行信用债/存单与利率债的波段操作。

风险提示：外部风险、货币政策超预期、风险偏好恢复。