20250613-国金证券-信用策略备忘录_震荡期的共识与分歧_6页_1mb

固定收益市场策略简析

量化信用策略本周表现

• 中短信用仓位维持稳收益属性，城投与存单组合周度收益均值相近。
• 城投哑铃型组合周内收益1.3%，二级资本债组合环比收益上涨111bp。
• 票息波动率低，多数策略票息收益率低于2%，核心策略票息维持在0.39%附近。

品种久期跟踪

• 城投债与产业债平均久期分别达212年和310年，处于近1年90%分位区间。
• 商业银行债券中，二级资本债、银行永续债及一般商金债期限达3.72–5.37年；证券公司债和保险公司债久期较低，分别为1.59年和2.90年，而租赁债久期较长，接近5.35年。

票息资产热度

• 存量信用中，民企地产债估值较高，利差大，非金融非地产债收益率普遍下行；地产债2年以上品种下行更显著，2-3年永续品种下降54bp。
• 金融债中租赁公司债和城农商行资本补充工具有高估值，农商行二永债收益率下行领先。

超长信用债成交趋势

• 超长产业债虽在5月获阶段性增持，但6月初配置节奏降温140笔，反映投资者顾虑久期风险。
• 5-7年信用债成交略回暖，与国债券价差已至极值区间（5BP），定价趋激进。

地方政府债券供需动态

• 7年内地方债成交量显著收缩，换手率下降超75%，配置价值偏弱。
• 中长期（7-10年）和超长（10年以上）品种交易活跃，总成交额仍居高位，收益走阔为交易提供机会。

风险提示

• 模拟组合策略或失真、久期模型测算偏差、数据统计口径差异可能影响分析。
• 信用利差不足、短期流动性收缩、利率空间调整风险需关注。