20250711-国金证券-信用策略备忘录_逼仄行情备忘录_7页

二级资本债表现修复：截至7月4日，二级资本债重仓策略周度收益显著修复，信用风格组合平均收益回升28bp至0.27%。其中久期及混合哑铃型策略修复力度较大。

超长债表现强势：超长债重仓策略收益大幅回升，二季度表现弱于城投超长型，本周收益接近近三个月峰值。超额收益回升至6月初水平，其中二级超长型策略周超额上升至17bp以上。

久期与配置偏好变化：一般商金债久期迅速拉长至3.3年，接近历史高位。城投债与产业债期限分列2.27年、3.27年，处于历史高位。银行资本补充债久期也维持在较高水平。

信用债估值下行：截至7月7日，非金融非地产类产业债收益率普遍下行，短端品种下行幅度更大。地产债中城投与民企地产债收益率以下行为主，城投地产债表现相对稳定。

超长信用债活跃度平稳：超长信用债成交热度基本维持，7年及以上产业债成交笔数稳定，与长期国债利差收窄至25bp附近，显示市场对超长债配置热度仍高。

地方债供给加速：7月地方债发行规模扩大，多地新增专项债支撑基建与土储，呈现千亿规模等，具备高度票息与长久期配置价值。

风险提示：

• 模拟组合配置方法失真。
• 久期模型估算误差。
• 统计口径可能偏差。
• 超长债集中供给对收益率曲线的潜在冲击。