20221120-招商期货-基本金属周报_衰退交易卷土重来,金属价格次第承压_101页_3mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容

本周（2022年11月14日-11月18日）基本金属市场整体呈现偏弱走势，主要受宏观因素影响，如美联储加息预期上升、美债2-10年倒挂加深、美元指数走强等。国内方面，疫情有所蔓延，但防疫放松预期延续，月中数据偏弱，地产投资与销售表现不佳，导致市场情绪偏空。整体来看，金属价格在宏观利空与微观供需变化之间波动。

主要观点

• 宏观环境：美联储官员鹰派言论频出，加息预期上调，美元指数走强，推动金属价格承压。国内经济数据偏弱，疫情和政策影响市场情绪。
• 微观供需：不同金属表现各异，铜受宏观利空影响较大，铝受供应扰动支持，锌因四川地区铊污染导致供应减少而偏强，铅和锡受供需矛盾影响较小，镍受交易因素影响波动较大，不锈钢则因供应增加和需求回落而偏空。
• 价格结构：国内金属价格结构相对独立，部分品种如铝和锌因供应变化而走强，而铜和镍则受宏观情绪拖累。

关键信息

一、铜

• 宏观：美联储加息预期上升，美元指数走强，推动铜价承压。国内地产数据偏弱，加剧市场悲观情绪。
• 供应：铜矿到精铜供应持续增加，废铜进口尚可，但国产废铜量偏低。LME铜库存低位，国内库存微增。
• 需求：精铜杆、铜管开工率下降，空调排产同比减少，但光伏和新能源车需求增长强劲。
• 库存：全球铜库存低位累库，LME铜库存继续去库，国内库存微增。
• 估值：现货进口窗口持平，精废价差高位，国内升水偏强。
• 持仓：海外基金净多增加，国内持仓高位下行。
• 策略：建议买入看跌期权把握下行机会，关注欧美制造业PMI和美联储议息会议纪要。

二、铝

• 宏观：美联储加息预期修正，美元指数企稳，推动铝价独立走势。
• 供应：电解铝在产产能增加，但氧化铝大幅减产，国内供应扰动明显。
• 需求：铝行业开工率持平，出口继续回落。
• 库存：全球铝库存低位去库，国内库存微增。
• 估值：氧化铝价格企稳，国内冶炼利润偏高。
• 持仓：海外基金净多增加，国内持仓高位下行。
• 策略：建议前多离场，关注欧美制造业PMI和美联储议息会议纪要。

三、锌

• 宏观：美联储加息预期修正，美元指数企稳，锌价短期偏强。
• 供应：锌矿供应稳定，但四川地区铊污染影响供应，国内锌产量减少。
• 需求：镀锌开工微降，出口持续回落，氧化锌和压铸锌产量小幅下降。
• 库存：全球和国内库存均去库，LME注销仓单占比偏低。
• 估值：国产TC升至5300元/吨，进口矿冶炼利润回落。
• 持仓：国内持仓回落，海外净多持续减少。
• 策略：建议观望，关注欧美制造业PMI和美联储议息会议纪要。

四、铅

• 宏观：美联储加息预期修正，美元指数企稳，铅价高位震荡。
• 供应：精矿产量稳定，再生铅供应增加，国内铅产量小幅回升。
• 需求：蓄电池开工率持平，出口持续回落，汽车销售下滑。
• 库存：全球和国内库存微增，LME注销仓单占比上升。
• 估值：精矿进口亏损偏高，冶炼利润偏低，铅锭出口窗口打开。
• 持仓：国内持仓显著攀升，海外净多转净空。
• 策略：建议逢高抛空，关注欧美制造业PMI和美联储议息会议纪要。

五、锡

• 宏观：美联储加息预期修正，美元指数企稳，锡价跟随宏观情绪反弹。
• 供应：印尼锡锭出口增加，对冲国产矿减量。
• 需求：智能手机出货反弹，计算机需求走弱，锡焊料需求稳定。
• 库存：LME锡库存低位去库，注销仓单占比偏低。
• 估值：现货升水回落，进口利润消失。
• 持仓：海外投机持仓低位反弹，国内持仓波动。
• 策略：建议逢低买入，关注欧美制造业PMI和美联储议息会议纪要。

六、镍

• 宏观：美联储加息预期修正，美元指数企稳，镍价受交易因素影响波动较大。
• 供应：镍矿进口量下降，印尼高冰镍产量上升，电解镍产能维持，产量和开工率上升。
• 需求：硫酸镍排产量新高，不锈钢排产预期回升，但三元电池产量微降。
• 库存：LME镍库存低位去库，国内库存微增。
• 估值：纯镍现货升水维持低位，进口亏损扩大。
• 持仓：海外投机持仓低位反弹，国内持仓波动。
• 策略：建议短多或中性观望，关注欧美制造业PMI和美联储议息会议纪要。

七、不锈钢

• 宏观：美联储加息预期修正，美元指数企稳，不锈钢价格承压。
• 供应：排产量和开工率上升。
• 需求：宏观需求预期回落，中观需求部分回落。
• 库存：预计累库，估值偏高。
• 策略：维持偏空思路，关注欧美制造业PMI和美联储议息会议纪要。

下周关注重点

• 欧美制造业PMI：反映制造业活动变化，影响金属需求预期。
• 美联储议息会议纪要：决定加息节奏，影响美元指数和金属价格走势。
• 经济数据：包括零售销售、失业金人数等，反映经济基本面。

风险提示

• 美联储态度摆动：加息节奏变化可能对金属价格产生重大影响。
• 国内经济数据：地产和投资数据若继续偏弱，可能加剧市场悲观情绪。
• 新能源金属需求：补贴退坡和需求季节性转弱可能影响相关金属走势。
• 库存变化：库存水平变化可能影响价格走势，需密切关注。