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银河期货纸浆周报总结（2022年11月20日）

核心内容概述

本报告分析了2022年11月纸浆市场的基本面、供应与消费情况、贸易流通状况以及宏观环境对纸浆价格的影响。报告指出，尽管期现基差有所修复，但下游成品纸加工利润依然低迷，反映出市场整体承压。

主要观点

1. 期价与基差变化

• 期价上行：周内，SP12合约价格同比上涨42.0%，现货涨幅普遍在41.7%至46.7%之间，说明市场对纸浆的需求仍有支撑。
• 基差修复：银星01基差回落至+280元/吨，现货虽升水期货，但同比变动幅度已较前期大幅回归。
• 价格结构：期货价格与现货价格走势一致，但加工利润未见明显改善。

2. 成品纸加工利润低

• 生活用纸利润低：生活用纸加工利润继续走低，其余包装用纸和文化用纸加工利润仍处于历史低位。
• 白卡纸库存高企：10月末国内白卡纸库存达74.6万吨，同比累库171.6%，表明下游需求疲软，加工环节未获市场利润。

3. 基本面承压

• 木材供应：国内木材进口量及价格未见明显改善，海外木材价格也未有显著上涨。
• 纸浆库存：国内木浆工厂库存保持高位，港口及仓单库存亦未明显下降，显示供应端压力持续。

关键信息

一、综合指数

• 瓦楞纸22因子M+16指数：反映瓦楞纸市场走势。
• 针叶浆39因子M+14指数：用于分析针叶浆市场趋势。
• 纸浆11年周期：显示纸浆价格的长期趋势。

二、宏观供应

• 美国新屋开工：美国新屋开工数据有所下降，显示房地产市场疲软。
• 日本进口能源价格：日本进口能源价格指数有所下降，可能影响纸浆成本。

三、微观供应|木材端

• 国内原木及锯材进口：进口总量有所下降，木材价格未明显上涨。
• CME木材近月连续：木材价格指数有所波动，显示市场不确定性。
• 加拿大木材价格：木材价格指数下降，反映供应端压力。
• 俄罗斯木材业：木材信心指数下降，木材CPI及PPI均有所下滑，显示俄罗斯木材业面临较大压力。

四、贸易流通|纸浆端

• 期现价格：SP12合约价格为7020元/吨，同比上涨42.0%，现货价普遍在5300元/吨以上。
• 相对价差：交割利润及跨品种价差均未显著改善，显示市场对纸浆的需求有限。
• 国内纸浆进口：10月进口量为227万吨，环比下降。
• 国内纸浆产量：甘蔗浆、竹浆及木浆产量均有所下降，反映国内造纸业产能受限。
• 国内纸浆库存：国内木浆工厂库存为9.8万吨，同比上升，显示库存压力。

五、海外数据

• 纸浆生产：俄罗斯木浆及其他纤维浆工业生产指数下降，显示供应端压力。
• 纸浆库存：日本纸浆库存指数下降，泰国纸浆库存指数也有所下降。
• 欧洲纸浆库存：欧洲木浆库存下降，消费量也有所下滑，显示需求疲软。
• 波罗的海干散货指数：BDI指数下降，反映运输市场承压。
• 加拿大交通运输：CPI指数下降，显示运输成本压力。

结论

总体来看，纸浆市场面临供应端压力与需求疲软的双重挑战，期现基差有所修复，但下游加工利润未见明显改善，库存持续高企。市场需关注宏观经济数据及政策变动对纸浆价格的影响，以判断未来走势。