2018年家电行业大数据专题_外部环境承压之下量价表现依旧稳健_28页_2mb

家用电器行业2018年大数据专题总结

核心内容

2018年，中国家用电器行业在外部环境承压的背景下，仍保持了相对稳健的量价表现。行业整体呈现出产品结构升级、均价提升、龙头市场份额稳步增长的趋势。同时，出口端受中美贸易摩擦和世界杯等因素影响，表现分化，其中黑电（电视）出口增长显著，而白电出口增速放缓。此外，北上资金对家电板块配置比例创新高，机构更偏好行业龙头。

主要观点

• 内销端表现：产品结构升级推动均价提升，龙头品牌市场份额稳步增长，但部分品类如空调、冰箱、电视受地产后周期、消费疲软、凉夏及多台风影响，内销增速出现回落。
• 出口端表现：白电出口增速放缓，黑电出口增长显著，尤其电视受益于世界杯带动全球需求，出口量同比大幅增长19.4%。
• 资金配置情况：陆股通对家电板块配置比例创新高，达到8.2%；公募基金配置比例有所下降，但龙头股的估值性价比凸显，吸引资金流入。
• 外部影响因素：地产后周期拖累厨电销售，人民币贬值利好出口企业，白电原材料价格下降缓解成本压力，但黑电因竞争格局不佳，难以充分受益。

关键信息

1. 行业运行状况

• 空调：全年总销量15069万台，同比增长6.3%；内销9281万台，同比增长4.6%；外销5788万台，同比增长9.3%。终端需求受凉夏和消费疲软影响，下半年增速回落，但零售均价提升3.9%。
• 冰箱：总销量7519万台，同比增长0.2%；内销4310万台，同比减少3.9%；外销3209万台，同比增长6.2%。零售均价提升12.0%，提价幅度大于空调但小于洗衣机。
• 洗衣机：总销量6560万台，同比增长2.4%；内销4532万台，同比增长2.7%；外销2028万台，同比增长1.7%。零售均价提升11.1%，产品结构升级推动均价提升。
• 电视：总销量15010万台，同比增长11.7%；内销5406万台，同比增长0.2%；外销9605万台，同比增长19.4%。受世界杯影响，全球需求旺盛，但终端提价乏力，零售均价微降0.9%。
• 厨电：油烟机、燃气灶、消毒柜零售均价分别提升3.9%、3.9%、3.8%。受地产后周期影响，厨电需求承压，零售量和零售额均出现下滑。
• 小家电：受益于消费升级，电饭煲、豆浆机、电磁炉均价分别提升11.9%、7.6%、5.7%。尽管零售量下降，但均价提升显著。

2. 资金配置情况

• 陆股通配置：截至2019年1月25日，陆股通持有家电板块市值占总市值比例达8.2%，较2017年底提升2.2pct。偏好三大白电龙头（美的集团、格力电器、青岛海尔）及洗衣机龙头（小天鹅）、厨电龙头（老板电器）。
• 公募基金配置：2018年四季度，公募基金持有家电板块市值占其重仓股总市值比例为4.4%，较2017年底下降2.3pct。偏好白电龙头（格力电器、美的集团、青岛海尔）及小家电龙头（苏泊尔、九阳股份、飞科电器）。

3. 外部影响因素

• 地产后周期：2018年住宅新开工面积增长19.7%，销售面积增长2.2%，竣工面积下降8.1%，对厨电行业造成压力。
• 汇率波动：中美贸易摩擦导致人民币全年贬值5.0%，利好出口型企业。
• 原材料价格：铜、铝、冷轧卷板、原油价格分别下降16.7%、16.6%、12.0%、19.5%，缓解白电成本压力，龙头公司受益显著。
• 面板价格：面板价格继续下滑，对黑电行业（电视）提价能力造成限制。

4. 投资建议

• 关注白马龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、苏泊尔，这些企业具备长期竞争力，业绩稳定。
• 关注小家电及出口龙头：九阳股份、飞科电器、新宝股份，因与地产相关度低，且业绩有望维持稳定。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：将增加制造成本，影响盈利能力。
• 汇率大幅波动：可能导致汇兑亏损，影响利润。
• 行业需求趋弱：将影响行业整体增长。
• 行业竞争格局恶化：可能进一步压缩利润空间。

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心，2018年获得水晶球第二名及IAMAC第一名。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心，2018年获得水晶球第二名及IAMAC第一名。
• 王朝宁：分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心，2018年获得水晶球第二名及IAMAC第一名。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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