2019年家电行业大数据专题：外部压力下仍实现稳步增长，机构继续加仓广发证券-35页_2mb

报告摘要

家用电器行业2019年总结

核心内容概览

2019年家用电器行业在外部压力下实现了稳步增长，行业整体运行状况呈现出线上线下零售走势分化、价格调整、品牌竞争加剧等特点。重点品牌在不同品类中通过价格策略和市场活动争夺市场份额，同时外部因素如地产竣工、汇率波动、原材料价格下降对行业产生了重要影响。分析师建议继续关注白电龙头、小家电及厨电龙头，同时提示了潜在风险。

主要观点

行业运行概况：
- 家电行业整体保持增长，但增速有所波动。
- 空调总销量15063万台，同比下降0.7%，内销与外销均受价格战影响，均价下行。
- 冰箱总销量7754万台，同比增长3.1%，线下零售量减少但均价提升。
- 洗衣机总销量6628万台，同比增长1.0%，外销增长更快，均价提升。
- 厨电受地产后周期影响，整体零售情况下行，但线上销售增长显著。
- 小家电受益于消费升级，线下零售均价提升，线上以价换量效果明显。
资金配置情况：
- 北上资金持续加仓家电行业，市值达1613亿元，环比增加434亿元，超配比例达9.0%。
- 公募基金重仓家电板块市值达764亿元，环比增长27%，超配比例达3.7%。
- Q4北上资金增持市值排名前五的个股为阳光照明、老板电器、格力电器、美的集团、华帝股份。
- 公募基金增持市值排名前五的个股为华帝股份、三花智控、TCL集团、欧普照明、海尔智家。
外部影响因素：
- 商品房竣工面积同比增长3.0%，成为后周期商品需求回暖的重要驱动力。
- 人民币汇率全年小幅贬值1.7%，受中美贸易谈判影响显著。
- 原材料价格整体下降，铜、铝、冷轧卷板、原油分别下降8.0%、15.1%、6.3%、11.1%，减轻企业成本压力。

关键信息

行业运行状况

空调

全年总销量15063万台，同比下降0.7%。
内销9216万台，同比下降0.7%；外销5846万台，同比下降0.8%。
线下零售量同比下降5.1%，零售额下降10.1%，均价下降7.0%。
线上零售量增长25.8%，零售额增长17.6%，均价下降6.5%。
美的提效降价行为获得市场份额，格力借电商促销活动拉回份额。

冰箱

全年总销量7754万台，同比增长3.1%。
内销4338万台，同比增长0.7%；外销3416万台，同比增长6.4%。
线下零售量下降8.0%，零售额下降3.5%，均价提升3.7%。
线上零售量增长15.2%，零售额增长8.3%，均价下降6.0%。
全渠道零售量增长0.2%，零售额下降4.8%，均价下降4.9%。

洗衣机

全年总销量6628万台，同比增长1.0%。
内销4504万台，同比下降0.6%；外销2124万台，同比增长4.7%。
线下零售量下降7.9%，零售额下降2.8%，均价提升5.1%。
线上零售量增长20.0%，零售额增长15.3%，均价下降3.9%。
全渠道零售量增长3.9%，零售额增长2.2%，均价下降1.7%。

厨电

线下零售量和零售额均有所下降，均价下调。
油烟机、燃气灶、消毒柜线下零售量分别下降6.0%、4.7%、11.82%，均价分别下降3.5%、2.7%、7.1%。
线上零售量增长优于线下，油烟机线上零售量增长9.9%，燃气灶增长19.1%，消毒柜增长11.8%。
全渠道零售量和零售额均下降，均价下调。

小家电

线下零售量和零售额下降，但均价提升。
电饭煲、豆浆机、电磁炉均价分别提升3.5%、16.6%、3.6%。
线上零售量增长显著，电饭煲线上零售量增长28.6%，均价下降7.6%。
小家电整体受益于消费升级，市场表现优于传统家电。

资金配置情况

北上资金

截至2019年底，北上资金持有家电市值总额达1613亿元，环比增加434亿元。
超配比例达9.0%，环比提升1.1个百分点。
持有市值占比TOP5为美的集团（16.9%）、格力电器（14.8%）、海尔智家（13.1%）、老板电器（14.3%）、三花智控（9.4%）。

公募基金

公募基金重仓家电板块市值达764亿元，环比增长27%。
超配比例达3.7%，环比提升0.4个百分点。
配置比例达5.9%，处于近年来历史高位。
白电配置比例提升最大，达到5.6%。
公募基金增持市值TOP5为华帝股份、三花智控、TCL集团、欧普照明、海尔智家。

外部因素

地产竣工：2019年商品房竣工面积同比增长3.0%，12月单月同比增长20.7%，成为推动后周期商品需求回暖的重要因素。
汇率波动：人民币全年贬值1.7%，受中美贸易谈判影响显著。
原材料价格：铜、铝、冷轧卷板、原油价格分别下降8.0%、15.1%、6.3%、11.1%，减轻企业成本压力。

投资建议

白电龙头：建议关注格力电器、海尔智家、美的集团，因其增长稳健且竞争力显著。
小家电龙头：新宝股份、九阳股份，因其具备穿越地产周期的能力。
厨电龙头：老板电器、华帝股份，因竣工拉动下基本面有望触底回升。

风险提示

原材料价格大幅上涨：可能导致制造成本上升，影响盈利能力。
汇率大幅波动：可能引发汇兑亏损，影响公司利润。
行业需求趋弱：可能对上市公司收入和利润增长构成压力。
行业竞争格局恶化：可能降低行业整体盈利能力。

关键数据

2019年家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额：9139亿元，同比增长5.6%。
2019年空调总销量：15063万台，同比下降0.7%。
2019年冰箱总销量：7754万台，同比增长3.1%。
2019年洗衣机总销量：6628万台，同比增长1.0%。
北上资金持有家电市值：1613亿元，环比增加434亿元。
公募基金重仓家电市值：764亿元，环比增长27%。

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价（元）	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS(2019E)	EPS(2020E)	PE(2019E)	PE(2020E)	EV/EBITDA(2019E)	EV/EBITDA(2020E)	ROE(2019E)	ROE(2020E)
格力电器	000651.SZ	CNY	61.57	2019/12/3	买入	72.58	4.70	5.18	13.11	11.88	7.46	6.64	25.97	24.46
海尔智家	600690.SH	CNY	17.35	2019/12/17	买入	22.24	1.47	1.39	11.79	12.48	7.78	6.88	19.52	15.60
美的集团	000333.SZ	CNY	52.79	2019/10/30	买入	73.17	3.44	3.85	15.35	13.71	11.71	10.23	24.37	23.82
老板电器	002508.SZ	CNY	30.41	2019/10/28	买入	34.56	1.69	1.92	18.03	15.81	15.42	12.95	20.93	19.26
华帝股份	002035.SZ	CNY	11.00	2020/1/14	买入	16.12	0.90	1.07	12.22	10.28	8.64	6.66	24.10	22.20
九阳股份	002242.SZ	CNY	26.88	2019/10/30	买入	24.60	1.07	1.23	25.24	21.89	23.99	20.76	20.82	23.16
新宝股份	002705.SZ	CNY	20.16	2019/10/29	增持	18.81	0.85	0.99	23.76	20.46	11.64	10.23	14.89	14.74