20180419-广发证券-_广发海外_18Q1游戏行业跟踪_腾讯上线近10款手游_生存类手游海外变现提速_20页_2mb

【广发海外】18Q1 游戏行业跟踪总结

核心内容

国内市场表现

• 行业增速：2018年第一季度，中国iOS手游收入达177亿元，同比增长18%。对比2017年第四季度和2017年全年增速分别为28.1%和41.7%，增速有所放缓，但仍保持两位数增长。
• 市场格局：腾讯和网易在18Q1 iOS手游收入TOP10中占据9款，其中腾讯占5款，网易占4款。腾讯的《王者荣耀》稳居榜首，《QQ飞车》《奇迹：觉醒》表现亮眼；网易的《梦幻西游》《大话西游》《倩女幽魂》持续表现强劲，《楚留香》新游进入TOP5。
• 热门游戏表现：《QQ飞车》在下载榜和收入榜均表现突出，其日流水一度超过《王者荣耀》。《绝地求生：刺激战场》和《绝地求生：全军出击》分别位列下载榜第1和第2，但尚未开始商业化。《旅行青蛙》《恋与制作人》等养成类游戏也获得高关注度。

全球市场表现

• 中国手游全球排名提升：2018年3月全球iOS手游收入TOP5中，有4款来自中国厂商自研，包括腾讯的《王者荣耀》《QQ飞车》和网易的《梦幻西游》《荒野行动》。
• 生存类手游崛起：生存类手游在海外商业化加速，5款主流生存类手游在上线当月即进入全球iOS下载榜TOP10。《荒野行动》在全球iOS收入榜排名第8，Epic的《堡垒之夜》稳居美国iOS畅销榜TOP3。
• 全球收入与下载榜：《王者荣耀》重回全球iOS&Google Play综合收入榜第1（不含国内安卓端收入），《PUBG Mobile》和《荒野行动》在海外下载量和收入均表现优异。

手游出海情况

• 头部产品表现：IGG的《王国纪元》在全球iOS手游收入榜排名第1，网易的《荒野行动》因日本市场的贡献，海外收入排名升至第2。
• 下载量领先：《PUBG Mobile》和《荒野行动》在海外下载榜排名前2，收获大量用户。其中《PUBG Mobile》下载量主要来自美国、印尼、巴西等市场。

生存类手游商业化潜力

• 用户基础庞大：国内生存类手游（如《绝地求生》系列、《荒野行动》）日均活跃用户（DAU）突破6千万，但尚未实现大规模变现。
• 商业化趋势：《荒野行动》和《堡垒之夜》主要通过人物皮肤、枪械皮肤及新手礼包实现收入，付费系统设计注重用户体验和竞技公平性。
• 海外变现潜力：根据估算，《荒野行动》海外月流水约在1.8~2.7亿元人民币之间，《王国纪元》海外月流水约2.2~2.7亿元人民币，《列王的纷争》月均流水为1.89亿元人民币。

主要观点

• 国内增长放缓但稳定：随着市场体量扩大，国内iOS手游收入增速下降，但仍保持两位数增长。iOS+安卓市场增速预计高于iOS市场。
• 腾讯与网易主导市场：腾讯和网易在收入和下载榜上占据主导地位，尤其在生存类手游方面表现突出。
• 生存类手游海外变现提速：生存类IP手游化推动用户增长，海外商业化潜力逐渐显现，成为行业新增长点。
• 手游出海表现亮眼：多款国产手游在海外AppStore和GooglePlay平台表现优异，其中《王国纪元》和《荒野行动》表现尤为突出。
• 港股相关公司表现：腾讯、金山软件和IGG等港股游戏公司表现稳健，腾讯在生存类IP和出海产品布局上优势明显，金山软件与腾讯合作打造武侠产品矩阵，IGG的《王国纪元》流水持续增长。

关键信息

• 收入与下载数据：腾讯和网易占据国内iOS手游收入TOP10的9款，其中《王者荣耀》《QQ飞车》《绝地求生：刺激战场》《绝地求生：全军出击》《奇迹：觉醒》表现突出。
• 海外收入亮点：《荒野行动》《王国纪元》《列王的纷争》等游戏在海外收入榜和下载榜表现强劲，尤其是《荒野行动》因日本市场表现升至全球收入榜第8。
• 生存类手游趋势：生存类手游在2018年实现快速商业化，其下载量和收入均表现优异，成为游戏行业的重要增长点。
• 风险提示：行业面临用户红利减少、用户获取成本和研发成本上升、政策监管趋严、收入依赖少数游戏等风险，需关注新游戏表现和市场变化。

港股相关上市公司

1. 腾讯控股（0700.HK）：

   • 18Q1上线近10款手游，收入和用户双丰收。
   • 拥有《绝地求生》《堡垒之夜》《H1Z1》等全球生存竞技类IP，海外表现突出。
   • 备受关注的《QQ飞车》《奇迹：觉醒》《QQ炫舞》等游戏表现亮眼。

2. 金山软件（3888.HK）：

   • 与腾讯合作打造武侠产品矩阵，已上线《新剑侠情缘》，预计推出《云裳羽衣》《剑侠情缘2》《剑网3：指尖江湖》等游戏。
   • 《新剑侠情缘》稳居iOS畅销榜TOP20。

3. IGG（0799.HK）：

   • 《王国纪元》全球流水持续增长，海外收入占比高。
   • 《列王的纷争》2018Q1月均流水为1.89亿元人民币，主要来自海外。

风险提示

1. 行业增速放缓：随着市场趋于饱和，行业增速下降，用户获取和研发成本上升，压缩公司利润。
2. 用户时间竞争加剧：用户时间被社交、视频等应用争夺，若不能持续推出优质游戏，可能面临玩家流失。
3. 政策监管风险：部分游戏可能因内容不合规面临下架或无法获得版号的风险。
4. 收入集中风险：游戏公司收入高度依赖少数热门产品，存在生命周期下降或新游不达预期的风险。

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。