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静待爆款手游货币化小程序商业价值初显总结

核心内容概述

本报告主要分析腾讯2018年第二季度的财务表现、业务布局及未来展望，重点强调其手游业务面临的挑战、金融科技与云业务的强劲增长、小程序生态的商业价值，以及整体的市场评级和投资建议。

主要观点

1. 手游业务表现

• 2018Q2业绩略低于预期：腾讯2018年第二季度总收入同比增长30%至737亿元人民币，Non-GAAP净利润增长20%至197亿元人民币，但手游收入同比及环比均下滑约19%。
• 下滑原因：主要由于热门竞技游戏尚未商业化，以及新游戏发布排期影响。
• 未来预期：公司计划通过以下措施推动2018H2手游业务反弹：
  • 绝地求生系列手游货币化；
  • 提高现有游戏参与度并实现商业化，如《王者荣耀》推出新游戏模式；
  • 推出高ARPU新游戏，如《我叫MT4》持续占据iOS畅销榜前三；
  • 推进国际市场商业化，如《Arena of Valor》和《PUBG MOBILE》已积累大量DAU并产生稳定月流水。

2. 金融科技及云业务增长强劲

• 金融科技及云业务收入大增81%，至约175亿元人民币，成为公司增长的重要驱动力。
• 支付业务扩展：微信小程序支付用户基础持续扩大，2018年6月底活跃账户超过8亿，日均成交量同比提升40%。
• 线下支付增长显著：线下商业支付笔数同比增长280%，受益于智能零售布局及高频小额支付场景。
• 云业务表现：云服务收入同比翻倍，公司持续加强在金融、智慧零售及市政等领域的渗透，并投资与系统解决方案供应商建立合作关系。
• 全球云布局：腾讯云目前在全球运营45个可用区，未来将进一步扩大基础设施建设。

3. 小程序生态的商业价值逐步显现

• 用户规模突破4亿：小程序MAU规模呈爆发式增长，2018年3月在微信中渗透率达43.9%。
• 多功能入口：小程序拥有超过50个入口，包括搜索栏、移动平台、公众号、二维码等，广泛连接线上线下需求场景。
• 商业闭环：通过微信支付实现商业闭环，成为微信OS战略的重要承载。
• 未来展望：小程序将与微信支付等工具整合，拓展更多垂直领域应用，进一步提升用户体验及支付、广告、云业务的协同效应。

关键信息

财务数据预测（31/12年结，单位：百万元人民币）

股票信息

股东结构

风险提示

1. 手游业务增速放缓；
2. 微信广告业务增长不及预期；
3. 新兴领域布局执行风险。

投资建议

• 公司战略：短期关注手游业务复苏，中期看好金融科技，长期聚焦泛娱乐与AI。
• 估值方法：采用SOTP估值法，目标价为502.50港元，重申“买入”评级。
• 预期收益：未来6个月投资收益率预期为15%以上。

总结

腾讯在2018年第二季度面临手游收入下滑的挑战，但金融科技与云业务表现强劲，小程序生态展现出显著的商业潜力。公司通过一系列战略举措，有望推动手游业务在下半年反弹，同时加强在新兴领域的布局。尽管存在一定的风险，但整体来看，腾讯的业务多元化和技术创新仍为长期增长提供支撑，因此维持“买入”评级。