互联网行业2018年中期策略报告：信息流+AI升级流量分发方式，生存类手游海外变现提速-20180507-广发证券-37页-2mb

互联网行业2018年中期策略报告总结

核心内容

互联网行业在2018年中期呈现出多维度的发展趋势。核心经济模型为“互联网经济规模 = 用户数 × 付费率 × ARPU值”，随着用户红利的减少，提升使用时长成为关键增长点。行业主要关注点包括广告、游戏、视频、数字阅读、直播及小程序等细分领域。

主要观点

广告行业

• 信息流广告：随着AI技术的提升，信息流广告实现精准推荐，成为行业增长的重要驱动力。海外信息流广告已发展7年，仍有较高增长空间；中国仍处于黄金发展期。
• 数据表现：Facebook在2018年Q1广告收入实现50%增长，达118亿美元；中国信息流广告在社交、短视频、资讯等平台有较大增长空间。
• 发展趋势：广告日益原生化、智能化，推动电商、视频、社交、搜索广告快速增长。微信小程序作为广告新载体，DAU超1.7亿，已拥有58万个小程序。

游戏行业

• 生存类手游：去年端游热潮延续至手游，如《荒野行动》《绝地求生：刺激战场》《堡垒之夜》等，均在全球iOS榜单占据重要位置。
• 行业阶段：游戏行业经历三个阶段：用户红利期（12年底~15年上半年）、产品红利期（15年上半年~16年底）、产品+运营阶段（16年下半年至今）。
• 市场格局：腾讯和网易是主要受益者，腾讯拥有全球IP，其手游收入占行业近80%。《荒野行动》海外月流水约1.8~2.7亿元人民币。

视频行业

• 用户增长：头部视频平台MAU小幅增长，付费用户规模接近2亿，其中腾讯视频和爱奇艺均突破6千万。
• 内容竞争：随着MAU和付费用户趋稳，内容差异化成为重要竞争策略，如省级卫视的差异化定位策略可作为参考。
• 收入结构：会员收入与广告收入逐渐接近1:1比例，付费率约为12%~14%，月ARPU值约10~14元。

数字阅读行业

• 付费率：阅文2017年付费率为5.8%，相较视频平台仍有增长空间。
• IP运营：IP产业链日益完善，收益渐有成效，长期重在运营。阅文对IP影视剧投资比例提升至15%~20%。

直播行业

• 行业格局：经历“千播大战”后，行业格局趋于明朗，净利润出现爆发式增长。
• 竞争策略：短视频分流直播平台流量，促使平台调整策略，如打造产品矩阵，融合直播、颜值、短视频、社交等业态。
• 代表公司：欢聚时代、陌陌、天鸽互动、美图等公司表现突出，但部分公司因应对不力而处于劣势。

关键信息

行业挑战

• 变化快：行业变化迅速，部分公司无法及时应对而处于劣势。
• 成本上升：用户获取成本、研发成本及内容成本上升，压缩行业利润。
• 政策监管：不合规内容或APP可能被下架，监管加强。
• 新业务风险：如生存类手游商业化、小程序推广等新业务可能不达预期。

重点公司

• 腾讯：以社交为核心竞争力，在游戏、媒体、支付等领域均为行业领导者。收入结构趋于均衡，社交广告收入快速提升。
• 金山软件：在游戏开发和运营方面表现突出，有较强的研发能力。
• IGG：海外游戏出海表现良好，如《王国纪元》在海外保持高流水。
• 阅文集团：数字阅读和IP运营为主要业务，付费率和ARPU值仍有提升空间。

未来展望

• 流量分发：信息流+AI成为提升流量分发效率的重要方式。
• 内容差异化：视频、阅读、游戏等行业需通过内容差异化实现增长。
• 小程序与社交电商：小程序成为新的流量入口，社交电商、直播等新形式快速发展。

行业投资建议

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%~+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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