20230212-国信证券-京东集团-SW-09618.HK-2022Q3财报点评_利润表现亮眼_持续关注同城零售业务_7页_374kb

京东集团-SW (09618.HK) 2022Q3财报总结

核心内容

财报亮点

• 营业收入增长：2022Q3，京东集团实现营业收入2435亿元，同比增长11.4%，较上一季度显著回升。
• 利润表现亮眼：Non-GAAP净利润为100亿元，同比增长98.9%；经调整EBITDA为115亿元，同比增长95.5%。
• 用户增长稳定：年度交易用户增长至5.88亿，同比增长1.3%；京东PLUS会员平均年消费水平为普通用户的8倍，显示高粘性与高消费。

分业务收入

• 带电商品收入：1193亿元，同比增长7.6%，其中家电类因疫情履约心智和高温天气实现两位数增长。
• 日百商品收入：777亿元，同比增长3.5%，低增长主要因非必需品需求减少与必需品需求增加相互抵消。
• 平台及服务收入：190亿元，同比增长13.0%，受益于POP商家数持续增长及广告投入增加。
• 物流及其他服务收入：276亿元，同比增长73.0%，主要由外部供应链客户增长推动，外部客户收入占比接近70%。

经营利润率

• 京东零售：经营利润率从4%上升至5%。
• 京东物流：经营利润率从-3%上升至1%。
• 新业务：经营利润率从-36%首次转正至6%，达达2022年一季度并表后，经营亏损稳步收窄。

主要观点

同城零售业务

• 发展迅猛：完成全国KA商家覆盖，小时购业务实现同比三位数增长。
• 市场表现：在9月苹果新机发售中，京东到家联合小时购成为唯一获得官方预售资格的即时零售平台，截至双11售出数十万台苹果新机，刷新记录。
• 覆盖范围：小时购可为全国超1800个区县市提供即时配送服务。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司短期面临四季度疫情反弹带来的履约不确定性，但长期来看，疫情防控优化措施发布后消费趋势向好，公司履约时效性强、确定性高的心智已建立。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为86/205/271亿元，调整幅度为27.6% / 24.8% / 18.9%。
• 目标价：维持314-340港币的目标价。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

• 资产负债率：从2020年的56%上升至2022年的68%，预计2024年为70%。
• ROE：从2020年的26.3%下降至2021年的-1.7%，2022年回升至4.0%，预计2024年为10.2%。
• ROIC：从2020年的11%下降至2021年的4%，预计2024年为14%。
• 毛利率：维持在15%左右，基本稳定。
• EBIT Margin：从2020年的1%上升至2022年的0.5%，预计2024年为1.5%。

风险提示

• 政策风险：政策监管可能带来业务调整。
• 市场风险：新进入者竞争加剧、全球疫情不确定性、电商行业竞争格局恶化。

总结

京东集团-SW在2022Q3表现出强劲的财务增长和用户扩展能力，特别是在同城零售业务方面取得显著进展。尽管短期面临疫情反弹的挑战，但长期来看，公司凭借高效的履约能力和持续的降本增效措施，展现出良好的发展潜力。分析师维持“买入”评级，并给出合理估值区间为314-340港元。